报告名称：迪瑞医疗(300396)2015年年报点评：试剂收入占比进一步提升
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-11
研究机构：国泰君安
研究员：胡博新,丁丹
股票名称：迪瑞医疗
股票代码：300396
页数：3
简介：本报告导读：
公司公布2015 年年报，收入5.67 亿元，增16.62%，扣非净利1.08 亿元，增10.69%，EPS0.71 元/股，略低于预期。2016 年宁波瑞源全年并表，增厚业绩，维持增持评级。
投资要点：
宁波瑞源并表，试剂占比进一步提升，维持增持评级。2015 年9 月份宁波瑞源并表，公司的试剂收入占比从21%进一步提升到35%，仪器试剂配比趋于合理，考虑出口压力下调盈利预测 2016~17 年0.85（-0.06）/1.01(-0.03)元，给予2018 年EPS1.20 元。公司仪器竞争力强，国产市场占有率高，并购宁波瑞源实现销售协同，化学发光仪器批文也如期获批，逐步培育新增长点，维持增持评级，考虑公司试剂增长潜力，给予一定溢价，2016 年PE55X，目标价下调至47 元。
试剂高增长。宁波瑞源并表，进一步壮大公司试剂队伍，同时，公司加强仪器投放力度加大以及试剂折扣让利增加拉动试剂增长，2015 年，公司试剂收入2 亿元，同比增长98.6%。扣除并表影响，自有试剂增长30%。受降价和出口下滑影响，仪器收入继续下滑。
宁波瑞源并表增厚业绩，推动仪器+试剂并驾齐驱发展。2015 年宁波瑞源实现扣非净利5726 万元，高于业绩承诺，显示了公司仪器优势和宁波瑞源试剂的强大协同整合能力。目前宁波瑞源拥有 117 项生化试剂注册证，品种数量居行业前列，对比同类企业，营销深度具有较大提升高潜力，2016年宁波瑞源全年业绩并表后，将进一步增厚公司业绩。
化学发光起步，培育新增长点。 9 月公司自主研发的 CM-240 全自动化学发光免疫测定仪获批， 与仪器配套的 30 多项检测试剂目前处于在申报阶段，预计 2016 年年初有望陆续获批。
风险提示： 仪器出口下滑风险；生化试剂行业增速下滑风险。

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