报告名称：史丹利(002588)2015年年报点评：复合肥业务稳定增长 农化服务未来空间巨大
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-12
研究机构：招商证券
研究员：周铮
股票名称：史丹利
股票代码：002588
页数：5
简介：事件：
公司公布了2015年财务数据，实现营业收入70.41亿元，同比增长24.53%，归属于上市公司净利润6.20亿元，同比增长25.23%，基本每股收益1.07元。分配预案是每10股转增10股派2元。此外，公司还预测上半年2016年1-3月净利润同比将增长15%-25%。
评论：
1、复合肥业务继续稳定增长
2015年公司复合肥销量同比增长18.86%，达到242.9万吨，同时由于产品结构的调整以及原料价格和产品价格调整的不同步，公司复合肥业务毛利率同比增长1.04个百分点，达到23.27%。我们预计2016年1季度公司复合肥销量有望继续保持20%左右的增速。
报告期内，公司以“深耕市场基础、深化渠道变革、深挖产品潜力”为指导思想，坚定不移的实施“品牌强企”战略。营销上，公司通过渠道下沉、终端拉动、模式先导、一地一策、渠道精耕等方式，确保了公司营销工作的持续推进。品牌上，公司将“史丹利”、“三安”作为战略品牌，“第四元素”作为高端子品牌，通过品牌与产品的分类与组合，形成了清晰的品牌规划和产品序列。渠道上，公司坚持“双品牌双渠道”，战略品牌进一步实行重点区域的渠道下沉和密集分销，高端子品牌努力开拓渠道覆盖面广度。报告期内，公司一级经销商达2600多家，其中“第四元素”品牌一级经销商已达1000多家。公司目前布局全国11个生产基地，合计产能580万吨，产品种类齐全，品牌影响力大，随着国内未来复合化率的提高以及行业集中度的提高，公司作为国内龙头企业，复合肥业绩将继续保持较快的增速。
2、未来最大看点在转型农化服务
当前，我国农业已经进入从传统农户分散经营向集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型经营体系加快转变的新阶段，农业大变革时代已经到来。2015年公司制定了向农业服务商转型的发展战略，致力于从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变，为种植大户、农业合作社、家庭农场等提供包括种子、化肥、农药、农机、农技、粮食贸易、金融、信息等一体化服务，开启种植全产业链综合服务，实现转型升级。报告期内公司农业服务公司在东北、内蒙、华北、西北等地区共成立了16家农业合资公司，流转土地5万多亩，服务土地30余万亩，拥有粮食烘干能力55万吨/年，粮食仓储库容50万吨。
在农资一体化平台建设方面，2015年公司与青岛海利尔农资有限公司建立了业务合作关系，完善了农资一体化平台的农药环节，提高了公司农业服务水平。在粮食仓储建设方面，2015年公司在黑龙江省龙江县投资建设了15万吨粮食仓储库容，该库容的建设投产，将提高公司仓储能力，增加粮食收储盈利。在粮食贸易方面，2015年公司分别与益海嘉里（兖州）粮油工业有限公司、瑞星集团股份有限公司签署了粮食购销合作协议，进一步拓宽了公司粮食销售的渠道，完善了农业服务产业链的搭建。同时小额贷款公司持续拓宽业务渠道，积极参与公司农业服务体系的建设，为种植大户和农业合作社提供适当的资金支持。2015年，小额贷款公司累计发放贷款1.90亿元，发展客户140余家。公司计划未来3年将在农化服务领域成立合资公司100家，投资200亿，服务耕地2000万亩，农场主20000个。而据测算，我国仅东北地区种植+产出净利润合计将超过千亿，公司作为在该领域起步较早的企业，未来有望在千亿盛宴中分享相对较大的比重。
3、盈利预测和投资评级
暂以当前股本计算我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.31元、1.59元和1.91元，对应的PE分别为24倍、20倍和17倍，我们看好公司未来的发展，给予“强烈推荐-A”评级
4、PE-PB Band（公司报告必备）
风险提示
销量低于预期，农化服务业务进展缓慢。

下载地址：史丹利(002588)2015年年报点评：复合肥业务稳定增长 农化服务未来空间巨大