报告名称：史丹利(002588)2015年年报点评：销量扩大带动增长 农业服务产业链稳步完善
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-12
研究机构：兴业证券
研究员：孙佳丽
股票名称：史丹利
股票代码：002588
页数：7
简介：事件：史丹利发布2015年年报，实现营业收入70.41亿元，同比增长24.53%；净利润6.20亿元，同比增长25.23%；按5.83亿股总股本计算，公司实现摊薄每股收益1.06元，每股经营性净现金流为0.27元。公司预计2016年1-3月归属上市公司股东的净利润为14713.83~15993.3万元，同比增长15%~25%。此外，公司发布2015年利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元（含税），并每10股转增10股。
维持"买入"评级。史丹利2015年年报业绩符合我们预期。公司销售复合肥242.9万吨，同比增长18.86%，是带动业绩同比提升的主要动力。报告期内公司综合毛利率同比上升0.98个百分点；期间费用率同比上升0.94个百分点。此外，公司资产减值损失同比增加2872万元，投资收益增加1734万元，营业外收入同比增加3909万元，均对当期业绩构成一定影响。
受化肥增值税复征政策影响，公司在三季度对优质客户采用先发货后结算。截止2015年底，公司应收账款4.06亿元，同比增加3.97亿元（环比减少了2.75亿元），经营性净现金流同比下降77.55%。同样，公司三季度复合肥销量出现爆发式增长后，四季度销量大幅回落，业绩同比下降。
史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。公司全国市场覆盖力度持续提升，加之产品品牌优化和经销渠道深耕，销售规模及业绩有望延续较快增长势头。公司积极向农业种植服务商转型，多方位完善农业服务产业链，后续随着服务规模扩大将打开更广阔的发展空间。我们预计公司2016~2018年EPS分别为1.30、1.63和1.97元，维持"买入"的投资评级。
风险提示：单质肥价格大幅波动的风险；农业服务拓展慢于预期的风险。

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