报告名称：歌华有线(600037)2015年年报点评：业绩平稳增长 新媒体布局展开
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-11
研究机构：首创证券
研究员：张炬华,李甜露
股票名称：歌华有线
股票代码：600037
页数：3
简介：业绩描述
公司2015 年营业收入25.68 亿元，同比增长4.14%；归属于上市公司股东的净利润6.73 亿元，同比上升18.29%，经营活动产生的现金流量净额为13.21 亿元。基本每股收益0.59 元。
业绩点评
业绩平稳增长，销售毛利率明显提升：公司2015 年整体营收与净利润的增长均实现平稳增长。其中，公司营收占比最大的两块业务为有线电视收看维护和信息业务，营收占比分别为45.57%和25.53%。这两块业务在报告期内分别以6.48%和9.03%的增速稳健增长。值得注意的，营业成本同比下降，尤其是折旧成本明显减少， 公司毛利率由去年同期的15.16%上升到19.99%，净利率由去年同期的23.07%上升到26.20%。不过，研发费用同比增长23.9%，主要原因是公司探索各种新媒体应用和战略转型加大了研发投入。
基础网络升级改造加快，用户规模和市场渗透率不断提高：公司加快DOCSIS3.0 网络升级改造，提高带宽承载能力，同时全面启动农村双向网络改造工作。2015 年共开通双向网络40 万户，全市累计开通双向网络超过560 万户；歌华云平台完成了对全市460 万高清交互机顶盒的全覆盖，实现了对高清交互平台相关功能及业务的支撑。截至2015 年底，注册用户数量达568 万户，净增18 万户；高清交互用户数量达460 万户，新增40 万户；非居民用户数量达10 万端，新增2.5 万端。家庭宽带业务方面，全年新增用户10 万户，累计达41.5 万户。
新媒体布局全面展开，云平台和大数据联盟成亮点：目前，高清交互数字电视平台播出177 套数字电视频道（含标清数字电视频道150 套、高清数字电视频道27 套）和18 套数字广播频道；提供直播、看吧、点播、院线、回看等14 大项应用；在线点播节目超过10 万小时，其中高清节目4.4 万小时。 在高清交互数字电视内容方面，在娱乐、教育、医疗等领域进行了多种尝试；"歌华云平台"则在游戏业务中实现了跨越式增长，注册用户突破了210万户；"中国电视院线"实现产业化、资本化运营，目前已在22 个省市落地，覆盖2000 万用户；成立了"中国广电大数据联盟"，准备建设收视数据调查分析机构；歌华手机电视开始试运营。
三网融合受益股，长期走势看好：我们认为，公司数字电视高清化数字化水平高，积极发展大数据产品，三网融合新阶段获益。目前公司股价估值在正常范围内，长期走势看好。
风险提示经营发展业绩低于预期；产融协作项目进展缓慢；国家政策出现重大变化。

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