报告名称：开山股份(300257)地热发电蓝图展开 转型绿色能源企业
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-12
研究机构：广发证券
研究员：刘芷君,罗立波
股票名称：开山股份
股票代码：300257
页数：3
简介：核心观点：
开山股份发布公告，拟通过新加坡控股子公司以6,000 万美元收购印尼的地热开发公司OTP 的100%股权；同时拟通过香港全资子公司以约2,300万欧元收购奥地利LMF UB 公司95.5%的股权。公司拟通过内保外贷的形式，为上述两个收购项目提供担保，申请外币贷款提供相应资金。
地热发电的蓝图展开：公司拟收购的OTP 地热公司拥有印尼Sorik Marapi地热项目95%权益，该项目总建设规模为240MW，项目总成本约为9 亿美元。公司目前正编制项目开发进度计划，争取2017 年上半年建成项目第一期约50MW，并在2019 年中全部建成投产，按PPA 电价0.081 美元/kwh计算的年营业收入为1.55 亿美元。我们认为，公司依托螺杆膨胀发电等优势技术，以“一井一站”作为创新模式，结合国家“一带一路”战略，并与冰岛ORKA 公司建立合资合作关系，其进军地热发电的发展潜力巨大。
在地热发电领域，公司不仅提供优势装备，同时也成为运营主体，其一体化的模式与Ormat 公司（2014 年营业收入为6.6 亿美元，其中2/3 来自于地热发电/总装机约600MW，1/3 来自于地热发电装备和工程服务），但在技术特点和商业模式方面又有积极创新的地方。
继续加强装备实力：公司拟收购的LMF UB 公司旗下经营实体始建于1850年，主要产品为中高压往复式压缩机，除了通常的工业应用外，还特别适合于移动式、船舶以及钻井平台。2015 年，LMF UB 营业收入为6,533 万欧元，息税折摊前利润为3 万欧元，亏损额为1,067 万欧元。通过收购LMFUB，公司将在欧洲建立据点，同时将产品引入国内，并参加军民融合发展。
盈利预测和投资建议：根据分产品情况，我们预测公司2016-2018 年分别实现营业收入2,086、2,772 和3,866 百万元，EPS 分别为0.135、0.194 和0.300 元。基于公司进军地热发电领域、积极转型发展，我们继续给予公司投资评级为“买入”。
风险提示：宏观经济减速导致空压机需求低迷的风险；公司进入地热发电领域新市场面临的需求和进度具有不确定性。

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