报告名称：醋化股份(603968)山梨酸钾提价顺畅 中间体产品具备涨价潜力 重申“增持”评级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-12
研究机构：华泰证券
研究员：刘曦
股票名称：醋化股份
股票代码：603968
页数：3
简介：山梨酸钾提价顺畅，且仍有上行空间。山梨酸（钾）作为食品防腐剂，国内产能集中度持续提升（CR4超过80%），近期部分行业龙头企业由于多种因素导致生产经营压力较大，产品提价动力较强（具体请参考我们3月8日的报告《山梨酸(钾)行业集中度提升，近期价格普遍上调，首次给予"增持"评级》），目前公司山梨酸钾产品相比年初提价2000元/吨（折合10%幅度），且下游接受度较高。
进一步地，伴随夏季消费旺季到来，以及9月杭州G20峰会召开对周边产能的影响（吨产品副产5-6吨高COD有机废水），我们判断产品价格仍有上行空间。假设成本不变，按照现有产能计算，山梨酸（钾）价格每上涨1000元/吨，公司EPS增厚约0.09元。
募投项目贡献增量。公司募投项目"年产1.1万吨山梨酸钾项目"预计将于6月投产，届时公司产能优势和市场份额有望进一步提升，公司产品85%以上用于出口，对于新增产能的销售料已有充分安排，叠加需求旺季，预计产品价格不会因此受到负面影响。
中间体产品具备涨价潜力。公司中间体产品主要包括氰基吡啶、乙酰乙酸甲（乙）酯、乙酰乙酰苯胺等，其下游产品包括维生素E、维生素B3、偶氮类黄颜料等，近期上述产品由于需求旺盛、行业集中度提升，产品价格上涨显着，相应地，公司对应中间体产品预计存在较大涨价潜力，2015年公司上述中间体业务合计实现收入5.3亿元。
重申"增持"评级。山梨酸钾目前提价顺畅，且仍有上行空间，公司募投项目投产有望贡献增量；另一方面，公司氰基吡啶、乙酰乙酸甲（乙）酯等中间体受益于下游维生素、染料等产品景气提升，存在较大涨价潜力。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.84、1.08、1.30元的预测，重申"增持"评级。
风险提示：山梨酸（钾）提价不达预期风险，中小产能复产风险。

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