报告名称：双汇发展(000895)经营向好 重申推荐 双汇发展北京NDR路演纪要
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-11
研究机构：中金公司
研究员：吕若晨,袁霏阳
股票名称：双汇发展
股票代码：000895
页数：5
简介：公司近况
我们为双汇发展在北京举办了NDR 路演。我们预计公司上下游业务改善成效将于1Q16 起显著体现，公司目前经营趋势向好，估值仅15 倍，股息率6%，吸引力凸显，重申“推荐”评级。
评论
美式新品，重中之重。管理层再次表达了对低温西式产品的战略聚焦及对Smithfield 美式产品的高度重视。Smithfield 新品吨价和吨利约为普通产品的2 倍，若能上量将有效推动肉制品业务量利齐升。在推广上，公司用时1 个月进入了50 个重点城市3100 家重点商超，以专区、专柜、专员的形式品尝促销，快速实现品牌宣传；此后还将进入星级酒店、高档连锁餐饮、高端便利店等渠道，并配合央视、地方卫视、高铁、机场、网络等宣传。我们认为西式低温产品将成为公司未来几年的重中之重，在公司十三五规划中，西式低温产品占比将提升至50%。
进口猪肉将有效平抑成本压力。15 年猪价快速上涨时，公司仍然实现了利润的正增长，这充分说明了其成本控制的实力。预计16年低价进口猪肉量增加将助力肉制品吨成本维持稳定。原料的多元化和全球化供应将是双汇追求的长期目标，在公司十三五末达到100 万吨年进口量的规划中，不仅包括进口肉品类的丰富（如猪肉、牛肉等），还包括对原料全球化布局（如美洲、欧洲、澳洲等）的预期。
屠宰业务坚定上量。在一轮猪周期逐步见顶时，往往是小型屠宰厂加速退出，最利于大型屠宰企业上量的时机。双汇在做大屠宰规模、整合屠宰行业上非常坚定，十三五规划期望实现3000 万头左右的年屠宰量，较现有屠宰量翻番。
经营改善有望于1Q16 起显著体现。我们一直强调的16 年公司屠宰上量、肉制品量利齐升的逻辑有望于1Q16 起得到验证，公司目前经营趋势向好，估值仅15 倍，股息率6%，吸引力凸显。
估值建议
维持原盈利预测，维持目标价与推荐评级。
风险
新品销售低于预期，屠宰上量低于预期，猪价暴涨，食品安全。

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