报告名称：金达威(002626)调研报告：保健品布局稳步推进 维生素触底回升
报告类型：调研报告
报告日期：2016-04-13
研究机构：东北证券
研究员：陈鹏,李强
股票名称：金达威
股票代码：002626
页数：10
简介：报告摘要：
保健品全产业链布局：金达威之前是保健品原料辅酶Q10 的供应商，为提高产品附加值，延伸产业链，开始进入保健品领域。通过收购美国DRB 和Vitatech 公司，公司获得进入美国保健品终端市场的平台，通过跨境电商如唯品会海外特卖专场的形式，把在美国生产的高品质保健产品引入中国市场，扩大公司在国内以及国际市场上的影响力。同时，公司也推出了自主品牌的保健品“金乐心”。通过收购与自主研发，公司已基本完成原材料供应商-保健品生产-终端产品销售的全产业链布局。
充分发挥产能优势：公司收购的Vitatech 公司主要提供营养品的承包生产服务，2014 年粉剂、胶囊及片剂的产能利用率经估算分别为26%、15%及25%，产能利用率提升空间大，公司收购Vitatech 后，将充分利用公司在辅酶Q10 原料领域的优势，为下游的保健品厂商代工。
VA 价格创新高：VA 合成中间体的技术门槛高，工艺复杂，投资规模大，进入门槛高，行业没有新进入者，处于寡头垄断格局。2015 年底，受帝斯曼停产检修影响，VA 价格开始上涨，2016 年初新和成与巴斯夫相继提价，目前经销商基本没有库存，市场供应偏紧，随着安迪苏退出中国市场，加上巴斯夫工厂推迟完工导致中间体柠檬醛紧缺，几大因素叠加导致VA 价格创新高，预计价格仍将保持坚挺。
VD3 价格反转：VD3 主要用于饲料添加，下游养殖行业景气回升，需求稳中有升，而供给高度集中，主要是花园生物、金达威、新和成、海盛化工这几家。从历史经验来看，历史每次涨价要么是价格跌到低位徘徊之后巨头联合涨价，或者是外部因素导致停产影响供应，目前来看这两个因素都存在，价格已开始反转，已从低点的62.5 元/公斤上涨到180元/公斤。
投资建议：公司已完成原材料供应-保健品生产-终端产品销售的全产业链布局，VA 价格创新高，VD3 价格反转，维持“买入”评级。
风险提示：收购整合风险；提价不达预期；食品安全事件

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