报告名称：汇川技术(300124)2015年年报点评：年报符合预期 打造智能制造和新能源全产业链带来持续增长空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-12
研究机构：中信证券
研究员：王海旭
股票名称：汇川技术
股票代码：300124
页数：3
简介：投资要点
收入及利润增长符合预期。公司发布2015 年年报，报告期实现营收27.71亿元，同比增长23.54%；归属上市公司股东净利润8.09 亿元，同比增长21.46%，EPS 为1.03 元。拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税），以资本公积金每10 股转增10 股。公司变频器类业务在低迷环境下仍取得4.53%的增长，运动控制类稳增17.81%，新能源&轨交类业务同比大幅增长99.91%。公司经营稳健，2015 年销售费用、管理费用增幅均低于营业收入增幅，毛利率48.58%，保持稳定。
新能源汽车电控业务持续快速增长，乘用车是下一步发展方向。2015 年我国累计生产新能源车37.9 万辆，其中纯电动商用车14.79 万辆，同比增长8 倍。公司很早开始布局新能源车电控业务，和宇通客车签订战略合作协议，定制开发电控产品并取得领先优势，从中受益明显。未来公司料将逐步将电控总成业务拓展到乘用车领域，望继续分享电动车市场的快速发展。
布局工业自动化全产业链，打造智能装备龙头。公司积极布局工控全产业链，在可编程逻辑控制器（PLC）和传感器等领域已逐步形成规模。PLC是工业控制的大脑，传感器是眼睛和神经末梢，配合公司核心业务变频器和伺服等传动设备，业务覆盖了工控的所有重要产品线。公司继续坚持进口替代、“工艺+工控+互联网”的经营策略，为客户提供电气整体解决方案。
抓住工业4.0 发展契机，长期受益机器人和智能制造。工业4.0 实质为自动化和信息化的高度融合，工厂智能化及互联互通，为变频器、伺服系统、控制系统、物联网等产品提供了广阔的市场空间。公司低压变频器业务已经是国内龙头并取得可观市场份额。依托电力电子核心技术，向运动控制、传感器等领域迅速拓展。公司通用伺服产品已有效打开市场，并向机器人一体化控制系统迈进。未来几年公司将加大工业机器人及工业互联网的拓展，以抓住工业4.0 的发展机会。
轨道交通进入收获，成为公司新增长点。报告期内，公司收购江苏经纬轨道50%股权，正式进军轨道交通业务。公司为轨道交通提供车载牵引与控制系统。截至2015 年底，江苏经纬已先后中标苏州地铁2、3、4 号线及2号延伸线，及京车低地板有轨电车、青岛城区有轨电车及苏州高新区有轨电车2 号线，其中苏州地铁3 号线牵引系统中标金额约4.3 亿元，未来料将继续向全国其他城市的轨道交通拓展。
风险因素：通用变频器及电梯市场持续低迷；乘用车市场拓展不达预期
盈利预测、估值及投资评级。根据公司目前业务发展及行业景气预测，我们上调公司2016/17 盈利预测至1.31/1.62 元（原预测1.29/1.52 元），并给予2018 年EPS 预测2.06 元。当前股价39.33 元，对应2016~2018年PE 分别为30/24/19x。维持公司“买入”评级和目标价58 元。

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