报告名称：恒瑞医药(600276)2015年年报点评：创新药逐步收获 国际化势如破竹
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-13
研究机构：长江证券
研究员：刘舒畅
股票名称：恒瑞医药
股票代码：600276
页数：3
简介：事件描述
恒瑞医药发布2015年年报，实现收入93.16亿元，同比增长25.01%，实现归属于上市公司的股东净利润21.72亿元，同比增长43.28%，实现扣非净利润21.71亿元，同比增长45.05%，实现EPS1.11元；公司拟向全体股东每10股派发现金1元，每10股送红股2股。
事件评论
收入增速提升，业绩强劲增长：公司收入增速比去年提升了4.9个百分点，主要因抗肿瘤药强劲增长27.83%，增速比2014年提升了16.03个百分点，其中抗肿瘤药出口取得突破，实现收入3.02亿元，同比增长5234.3%；麻醉药增速与去年持平，维持在20%左右；造影剂维持30%以上的高速增长；公司各类产品的毛利率均有提升，其中抗肿瘤药（含出口）与麻醉药毛利率的提升是公司业绩抢进增长的核心原因。
新药阿帕替尼与艾瑞昔布逐步放量，后续品种蓄势待发：公司创新药阿帕替尼与艾瑞昔布分别在2014年与2011年在国内获批，在国内市场的逐步放量将拉动公司收入持续增长；公司今年取得钆特酸葡胺注射液注册批件，有助于夯实在公司在国内造影剂市场的龙头地位，目前公司是国内唯一的钆特酸葡胺注射液生产企业。
“制剂出口、国际合作、产品引进、许可转让、海外研发”五轮驱动加速国际化：从2011年底开始，公司的注射用伊立替康、注射用奥沙利铂、注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷等6个制剂品种相继进入欧美与日本市场，将为公司增长带来持续动力；积极与Sandoz等海外公司在销售等方面进行合作，引进Tesaro公司的止吐专利药Rolapitant，并将肿瘤免疫明星药物PD-1抗体的许可以7.95亿美元转让给Incyte公司，公司在国内已开始PD-1抗体的一期临床；此外，公司积极推进在海外的药物研发，已在美国开展吡咯替尼I期临床试验。
立足化药，积极布局生物药领域：公司立足化学药的研发，已具备强大的研发管线，同时积极布局生物药领域的研发，新药聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液已申报生产。
维持“买入”评级：预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为1.39元、1.77元、2.23元，对应PE为34x、27x、21x，维持“买入”评级。
风险提示：公司研发进度不及预期
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