报告名称：华贸物流(603128)2015年年报点评：归母净利润增长23.4% 关注国企改革和外延扩张
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-13
研究机构：申万宏源
研究员：王俊杰
股票名称：华贸物流
股票代码：603128
页数：4
简介：公司公告2015 年年度报告：公司2015 年全年实现国际空运业务量23.45 万吨，同比增长23.07%；实现国际海运业务量76.89 万标箱，同比增长13.26%；实现营业收入79.78 亿元，同比增长0.14%；实现利润总额1.96 亿元，同比增长27.37%；实现净利润1.54 亿元，同比增长29.36%，实现归属于上市公司股东净利润1.43 亿元，同比增长23.44%;实现基本/稀释每股收益0.18 元，同比增长28.57%。公司拟以当前总股本8.75 亿股本为基数，向全体股东每10 股派现金股利0.66 元人民币（含税）。
业绩基本符合预期，2015 年毛利率创历史新高，中特并表后毛利将进一步提升。（1）公司2015 年全年实现净利润1.54 亿元、基本每股收益0.18 元，分别同比增长29.36%和28.57%，基本符合我们2 月4 日发布的年报前瞻1.57 亿元预期。（2）2015 年公司毛利率和净利率分别为8.72%和1.93%，创公司自2008 年有据可查以来历史新高。公司自2014 年开始通过"内生增长+外延扩张"的方式实现跨境物流综合服务的增长和完善，同时提升直客比例调整业务结构，双管齐下公司盈利效率稳步提升。公司2016 年3 月25 日，中特物流100%的股权已过户至公司名下，中特物流从事壁垒较高的特种物流，毛利率高达23%左右，远高于公司8%左右的毛利率水平，预计2016 年中特物流业绩并表后将进一步拉升公司毛利率。
关注深化国有企业改革，兼并收购步伐继续加快。2016 年深化国有企业改革进入实质性阶段，公司控股股东出台了一系列打造市场竞争主体的部署和政策。公司控股股东央企层面整合在即，公司也探索创新激活全员上下的"业绩硬约束、结果强激励"方案和机制，保障国有控股企业在充分竞争领域继续保持经营活力和发展动力。此外，随着国家对跨境电商各项政策的逐步明朗化、统一化，公司将积极发挥传统业务和新获得条件等方面的综合优势，统一规划，整合资源，更快、更系统和规模性地拓展这块新兴战略业务，同时利用资本平台，加快包括兼并收购优秀跨境电商物流企业在内的合作步伐，构建中国与全球跨境电商物流的全链条业务模式和服务优势，努力拓展成为一个新的业务和盈利板块。
维持盈利预测和"买入"评级。公司将继续加快优质物流企业兼并收购的步伐。实现跨越式发展的同时，内涵和外延发展相结合，公司已实质性启动了物联网+信息化的研发工作，着力打造"四六物联"新型智能物联网平台，业务范围涵盖七个核心业务板块，将大大增强公司对客户的吸引和集聚能力，也将有利于提高效率和降低营运成本。我们预计公司2016-2018年EPS 为0.29 元、0.34 元和0.35 元，对应当前股价的PE 分别为33.4X、28.5X 和27.7X。我们看好公司坚定执行"内涵+外延"战略实现跨境物流综合服务合实力的不断提升，维持"买入"评级。

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