报告名称：康尼机电(603111)2015年年报点评：动车组外门市占率显著提升 新能源汽车零部件收入有望翻番
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-12
研究机构：中金公司
研究员：吴慧敏,孔令鑫
股票名称：康尼机电
股票代码：603111
页数：8
简介：业绩符合预期
康尼机电2015 年实现营业收入16.6 亿元，同比增长26.5%，实现归属净利润1.8 亿元，同比增长30.4%，符合预期。营业收入增长26.5%，毛利率小幅增加。公司门系统收入同比增加26.7%，主要由于城轨和动车组门系统收入及直接出口门系统收入大幅增加。新能源汽车线束、连接器收入约1.6 亿元，同比增长超过200%。产品结构改善使毛利率小幅增加0.9ppt。
费用率增加0.5ppt，净利润率上升0.3ppt。由于业务扩张、维保规模扩大、研发支出增加及薪酬上涨，销售费用率和管理费用率分别同比增加0.2ppt 和1.3ppt。由于贷款利率下降及贷款减少，财务费用率下降1.0ppt。净利润率同比小幅上升0.3ppt。
经营性现金流净流入减少，营运压力增大。截至2015 年末，公司存货/应收账款/应付账款余额较年初增加6,196 万元/2.3 亿元/1.3亿元。经营性现金流净流入8,940 万元，同比少流入1.3 亿元。
发展趋势
动车组外门逐步实现进口替代，市占率显著提升。公司2014 年交付47 列动车组外门，2015 年交付近100 列，市占率显著提升。预计动车组外门将逐步实现进口替代，2016 年市占率有望达到30%，收入贡献有望超过10%。
新能源汽车零部件收入有望翻番，期待外延扩张布局。2015 年新能源汽车零部件业务实现收入约1.6 亿元，同比增加1.1 亿元。我们预计未来两年公司新能源汽车零部件收入有望持续翻番增长，2017 年收入贡献有望达到15%。特别地，我们期待公司在新能源汽车零部件领域进行外延扩张，进一步强化公司市场地位。
盈利预测
维持2016 年EPS 预测为0.83 元，引进2017 年EPS 为1.09 元。
估值与建议
公司股价目前对应2016/17e P/E 为33.5x/25.6x，维持目标价37.2 元，对应45x 2016e 目标P/E。维持推荐评级。
风险
动车组外门进口替代不及预期，新能源业务拓展不及预期。

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