报告名称：南都电源(300068)再签新项目 商用储能快速发展
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-15
研究机构：中投证券
研究员：周明,余伟民
股票名称：南都电源
股票代码：300068
页数：3
简介：事件：公司4月14日公告，与苏州中恒普瑞签订储能容量为68.64MWh的商用储能电站项目合作协议，该批储能电站总功率为8.58MW，总容量为68.64MWh，储能电量预期205.92万度/月。合作协议明确公司负责提供储能电池及相关设备，与中恒普瑞按照8:2的比例进行收益分成。
投资要点：
南都商用储能加速规模放量，企业级储能业务超预期发展。市场普遍认为企业级储能市场尚未打开，南都在大规模商用储能方面的可行性仍需验证，离进一步大规模放量还很远。但我们认为公司继中标江苏中能硅业12MWh储能电站项目及落地辉腾电子第一期12MWh储能电站项目之后，此次再度发力拿下总容量达到68.64MWh的储能合作项目，表明南都的储能项目正加速发展，其商用储能规模放量的节奏超出市场预期。原因：（1）南都具备电池技术和梯次利用优势，储能成本低，推动储能项目规模化发展。公司具备电池循环使用寿命超3000次、放电深度达80%等技术优势，同时公司产品覆盖了汽车动力电池和基站后备电池等不同生命周期的应用领域，具有电池梯次利用优势，技术+梯次利用模式能有效降低储能成本至每度电低于5毛钱，提供了储能项目规模化发展的基础。（2）商业模式多样化创新，利于推广适用范围。除了此次储能合作采用的"投资+运营"模式，南都还有"项目建设总承包"、"多方联合投资"、"多方联合运营"等多种模式，商业模式的多样化及强落地性，有利于推广适用范围和发展更多领域的客户，加速储能项目订单大规模上量。
我们认为公司的商用储能项目正在加速规模上量，在储能已被列入国家"十三五"期间战略性产业的大环境下，公司的前景非常广阔，继续维持强烈推荐评级。考虑增发增厚1.75亿股，预计16-18年EPS为0.55、0.76和1.03元，对应16-18年的PE分别为33x、23x和17倍。给予16年40倍PE，目标价22。
风险提示：储能市场发展低于预期，市场波动风险。

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