报告名称：永辉超市(601933)管理效率提升带动业绩逆势快速增长 同店增速证实生鲜品类杀手“成长”依旧
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-14
研究机构：华泰证券
研究员：许世刚
股票名称：永辉超市
股票代码：601933
页数：3
简介：事件：昨晚永辉发布16年一季度业绩预告，预计一季度实现收入134.16亿，同比增长19.81%，归属于上市公司股东的净利润为4.72亿元，同比增长29.75%。
点评：管理效率提升带来净利率同比提升0.27%。公司16年第一季度净利率为3.52%，同比提升0.27%，据我们判断，一季度公司毛利率与去年同期持平，净利率的提升主要来自公司管理效率的提升。永辉在供应链管理方面的领先地位众所周知，一季度业绩的良好表现进一步证实了这一点。我们认为随着公司供应链管理能力的不断提升、联采规模的扩大及CPI的上行，预计公司净利率具备进一步提升可能。
预计成熟门店同店增速在5%左右，生鲜品类杀手"成长"依旧。宏观经济不景气及电商的持续冲击，投资者普遍担忧永辉缺乏成长空间。但正如我们在之前的深度报告中所强调的，整个零售市场空间巨大，实体超市有其特定的消费人群，超市电商碍于物流成本高企，低线城市覆盖能力弱，实体超市存在生存空间。对于生鲜产品而言，目前我国生鲜零售渠道以农贸市场为主（70%），购物环境差、食品安全无法保证。同时生鲜产品标准化程度低、产品评价受消费者主观因素影响大，生鲜电商物流成本高企因此其只能覆盖部分附加值高的高端品类，而永辉生鲜业务的成长空间在于抢夺农贸市场生鲜份额，两者冲突小，一季度数据也证实了永辉确实具备成长空间。
定增获批，借力京东加速O2O布局。4月9日公司非公开增发获得证监会审核通过，此次引入京东将发挥各方优势，打通线上线下业务，降低采购和物流成本，提高公司竞争力和盈利能力。从草根调研数据看，公司"京东到家"全国试点门店超过70家，单店日均订单量超过100单。
维持公司盈利预测不变，预计16-17年归母净利润分别为8.66亿元/10.23亿元，同比分别增长42.8%/18.2%；全面摊薄（假设2016年中完成增发）EPS分别为0.18元/0.21元。结合公司2016年将迎来业绩拐点的预期，大股东的适时增持以及通胀改善优先受益，我们继续维持公司"增持"评级，继续建议投资者提高配置。
风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行。

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