报告名称：玉龙股份(601028)对外投资加速 转型教育跃跃欲试
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-14
研究机构：国泰君安
研究员：史江辉
股票名称：玉龙股份
股票代码：601028
页数：15
简介：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内民营焊接钢管领域龙头企业，我们预测2015-2017年EPS分别为0.22、0.32、0.38元，参考同类公司估值，给予公司PB3.5X，对应目标价11.97元，给予公司“增持”评级。
与众不同的观点。市场认为公司所处焊接钢管行业供给过剩，需求处于下滑周期，业绩持续性较差；我们认为公司产能70%为高端油气用管，行业需求较大，供给受限，毛利较高，“新粤浙”项目获批，公司将获得较大订单，同时预示大型油气管道项目推进或超预期；公司近期对外投资加速，海外布局坚定，转型教育领域将面对更大的市场，业绩有望持续提升。
油气用管行业拥有长期需求，供应格局较好。我国油气用管行业拥有长期需求主要基于两点：1）天然气消费快速增长，且在能源消费结构中占比较低；2）我国油气资源分布不均促进了油气管道建设需求，我们预计未来十年我国油气钢管总需求将达到2.15亿吨。目前我国焊接钢管共有2000多家制造企业，行业集中度较低，而中高端产品尤其是油气用管竞争格局较好，公司产品种类齐全，拥有四大生产基地，区位优势明显。
对外投资加速，转型教育跃跃欲试。公司对外扩张明显加速，涉及天然气运营、金融租赁及高端装备新材料产业并购基金等项目。近期，公司公告成立20亿教育并购基金，投资方向为K12领域，我们看好公司在教育领域布局，教育基金的运作将提高公司在教育领域的投资水平，增强公司对教育行业的整合能力，推动公司并购整合及外延式扩张。
风险提示：油气管道项目延期风险；教育领域布局低于预期。

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