报告名称：东方航空(600115)成本红利仍是主因 Q1汇率先贬后升
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-14
研究机构：长江证券
研究员：韩轶超
股票名称：东方航空,中国东方航空股份
股票代码：CEA,600115,00670
页数：4
简介：报告要点
事件描述
东方航空发布2016 年一季度业绩预增公告，归属净利润预计同比增加60%-70%至25.02-26.58 亿元。
事件评论
航油成本下降仍是推动业绩的主因。2016 年一季度，国内航空煤油出厂价为2755 元/吨，较去年一季度同比下降35%。由于定价机制，国内航油出厂价较国际市场滞后一个月，3 月原油反弹并未反映在一季度国内航油成本中。4 月国内航空煤油出厂价为2979 元/吨。一季度，公司可用座公里同比增长15.9%，客座率同比提升0.1 个百分点至80.2%，运营数据上整体较好。综合考虑运力扩张和航油均价下降，估算一季度航油成本相比去年将增厚税前利润13 亿左右，成本红利是一季度业绩增长的主要因素。
Q1 汇率先贬后升，汇兑或贡献正收益。一季度人民币自年初大幅贬值后，整体处于震荡区间，最终季末人民币/美元中间价为6.4612，较2015年末小幅升值0.50%。公司一季度通过提前偿还美元负债，增加人民币贷款等方式，优化债务结构。截至2 月底美元债务占比公司带息负债比例由2015 年末的73.28%降至53%。一季度，由于汇率的阶段性因素，汇兑或贡献一定的正收益。
维持“买入”评级。考虑到1）公司在上海的国内线市场份额较高，将受益迪斯尼开园增厚业绩，弹性仅次于吉祥航空和春秋航空；2）多哈冻产协议是否达成及其影响幅度尚不确定，预计全年油价仍处于同比下降通道的概率较大；3）公司持续推进定增事项。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.43 元、0.63 元和0.76 元，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气恶化；油价上涨加剧；人民币大幅贬值

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