报告名称：蓝色光标(300058)2015年年报点评：形成全媒介整合营销集团 2016腾飞在即
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-14
研究机构：中信证券
研究员：郭毅,殷睿
股票名称：蓝色光标
股票代码：300058
页数：3
简介：投资要点
商誉及利息侵蚀2015年全年业绩。公司2015年实现营收83.47亿元，同比增长39.61%；归属于上市公司股东净利润6770万元，同比下降90.4g%；营业收入及净利润增长符合我们的预期。公司201 5年利润大幅下滑主要是由于控股子公司及参投公司商誉及无形资产减值影响（今久、博杰、We arevery social及Huntsworth，合计净减值4.88亿元）及并购贷款所导致的财务费用大幅增加（净增加1.64亿元），去除这两部分影响，公司净利润基本与去年持平。
数字相关业务己占主导，媒介转型成功完成。从公司2013年提出数字化战略以来，通过积极的并购和内生发展，截至2015年，数字营销业务收入接近60亿，占总营收的比重接近70%，预期2016年该比例将达到80%。蓝标己从传统的公关公司转型为中国最大的数字传播代理公司。未来公司将持续依托数字媒体的便利，实现自动化，智能化营销，进一步升级。
一季度业务回归正常发展轨道，程序化购买业务盈利增速将不断扩大。公司于4月8日发布了2016年第一季度的业绩预告，预计净利润0.6-1.2亿元，己回归正常的成长轨道。其中多盟和亿动合计贡献净利润0.25-0.3亿元，公司实现扭亏为盈，我们认为，多盟和亿动是移动程序化购买相关细分领域的龙头企业，在行业高速成长(根据易观数据，2015年程序化购买投放额116.4亿，同比增长122%)，中国程序化购买渗透率很低的背景下下（Emarketer数据，中国6.2%，美国35.1%），未来多盟和亿动有望享受持续行业高速成长的红利，为公司贡献盈利的增速将不断扩大，大概率具有超预期表现。
长期看好公司作为全媒介整合营销集团的成长性。蓝标体系内包括户外（蓝色天幕、精准阳光）、电视（博杰），PC和移动端（多盟及益动）等多媒介程序化购买能力。特别是在新媒体端，多盟和亿动同时作为国内程序化购买长尾和品牌客户最大的需求方平台，结合自身不断完善的大数据体系及参投的第三方检测和数据平台（Admaster，晶赞科技等）逐步形成新媒体端及创意、采购、反馈、数据为一体的全链条服务。我们认为，蓝标有潜力形成同业中最好服务能力和服务质量。同时，通过体系内的交叉推荐可近一步提升业务量和毛利率，具有通过不断的扩大市场份额改善边际毛利率的高成长潜力。
风险提示。1收购子公司／联营公司业绩不达目标导致的商誉大幅减记；2．资产负债率过高利息侵蚀利润及潜在流动性风险；3．竞争加剧导致的毛利率降低。
盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司商誉减计高峰期己过，利空已经充分释放。一季度业绩预期已经回到了良性增长的轨道。我们持续看好公司作为国内全媒介整合营销服务龙头的技术、服务、价格优势和相应的成长性。鉴于一季度营收反弹好于预期，我们上调公司盈利预测，预计2016/17/18年EPS分别为0.41/0.63/1.17元（原2016/17年预测为0.38/0.63元），维持17元目标价，对应2016年PE41倍，维持“买入”评级，建议投资人积极关注。

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