报告名称：华润万东(600055)2015年年报点评：重点产品较快增长 公司迎来业绩拐点
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-17
研究机构：长江证券
研究员：刘舒畅
股票名称：华润万东
股票代码：600055
页数：3
简介：事件描述
公司公布2015年年报，实现营业收入8.18亿，同比增长10.59%，净利润0.40亿，增长56.85%，扣非净利润0.37亿，同比增长103.44%。EPS为0.186元/股。利润分配预案为10派0.50元（含税），10转6。
事件评论
重点产品高速增长，费用控制良好：分产品看，DR（数字化X射线机）系列销售1064台，增长31.68%，核磁系列销售66台，增长17.86%。公司毛利率为33.50%，增长3.78个百分点。销售费用率从16.32%下降到14.52%，原因是售后服务费减少；管理费用率从13.39%增加到14.94%，主要由于职工薪酬及研发费用增加。
受益政策暖风，迎来发展契机：分级诊疗提出“大病不出县”催生县级医院对医疗设备的购置需求，数字化X射线机（DR系列）正在逐步替代国内目前生产和使用的大功率的X射线放射设备。在国家大力推广国产医疗器械的背景下，公司重点产品DR系列和核磁系列均有望实现超越行业平均增速的增长。
万里云开启医学影像远程传输新领域：公司与阿里健康合作，构建万里云医学影像大数据云平台，连接基层医院、患者和专家。截止到2016年3月底，已有240家医院进驻万里云。我们认为医学影像的互联网化是未来发展的必然方向，公司抓住基层医院影像科专业队伍跟不上设备发展的痛点，帮助他们跟大医院专家取得联系，以此为切入点进入到互联网医疗，与影像业务形成协同效应，积累医疗大数据资源。
控股股东器械产业经验丰富，员工持股激励充分：控股股东鱼跃科技二季度完成股权交割后，对公司进行了大刀阔斧的改革，提高了运作效率和盈利水平，公司开始走出业绩低谷。鱼跃科技在器械经营领域具有丰富经验，为公司稳步发展奠定了基础。公司非公开增发募资8.8亿元用于重点产品产业化、医学云平台、营销体系建设等项目，其中员工持股计划认购1.4亿，占比超过15%，股权激励充分。
维持“买入”评级：公司控股股东具有丰富医疗器械经营经验，产品增长受益政策暖风，国产医疗器械进口替代空间大。预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.32元、0.37元、0.41元，对应当前股价的PE分别为94x、81x、72x，维持“买入”评级。
风险提示：公司改革成效不及预期，进口替代速度不及预期

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