报告名称：广汽集团(601238)一季报大超预期 各业务全面向好
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：中金公司
研究员：奉玮,刘册
股票名称：广汽集团
股票代码：02238,601238
页数：8
简介：预测盈利同比增长240~270%
广汽发布一季报业绩预告， 预计1Q16 净利润同比增长240~270%，按照1Q15 的5.3 亿元净利润基数测算，公司1Q16的净利润将达到18.0~19.6 亿元。虽然我们此前2016 年72.5 亿元的盈利预测已是全市场最高的盈利预测，但还是大幅超出我们此前预期。更是大超市场预期。
关注要点
广汽自主品牌传祺与合资品牌广丰、广本、广菲克的销量增速均大幅领先市场。1Q16 广汽销量达到332,158 辆，同比增长44.9%，远远高于汽车行业6.0%的增速，在各大主要中资车企中销量增速排名第一。其中一季度广本销量同比增长32.4%，广丰销量同比增长42.4%，广汽乘用车销量同比增长169.1%，广菲克销量同比增长239.7%。
传祺GS4 开启自主品牌SUV 外形设计的新高度。从我们终端的调研来看，目前传祺GS4 的销量几乎都集中在手动挡和自动挡的最高配。往前看，GS4 的1.5T 版本在3 月底刚上市，消费者对于GS4 还有一个认知过程，因此我们预计传祺GS4 今年的销量有望达到27 万辆以上。
4 月18 日广菲克广州工厂投产，自由侠下线。JEEP 品牌在中国具有极高的知名度和美誉度，我们预计随着自由光和自由侠的热销，广菲克有望从2017 年开始实现较好的盈利。
日本熊本大地震对公司短期经营无大影响。4 月14 日日本发生熊本大地震，从此前各次地震对于日系车企的影响来看，一般各家车企均有1~2 个月的零部件库存，因此只要此次熊本大地震不会如上次福岛大地震那样产生次生灾害，对于广丰和广本的影响较小。
估值与建议
我们上调公司2016 年和2017 年净利润至77.3 亿元和99.6 亿元，上调广汽A 目标价19.0%至25 元，上调广汽H 目标价16.7%至14 港币，分别对应2016 年12.5 倍P/E 和10 倍P/E。维持广汽A和广汽H“推荐”评级。
风险
自主品牌SUV 出现价格战；熊本大地震造成广丰和广本减产。

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