报告名称：中国建筑(601668)2015年年报点评：业绩略超预期 有望持续双位数增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：中金公司
研究员：廖明兵,吴慧敏
股票名称：中国建筑
股票代码：601668
页数：8
简介：业绩略超预期
2015 年收入8806 亿元，同比增长10%；净利润261 亿元，同比增长15%；EPS10.84 元，同比增长11%，略高于预期。公司拟每股派息0.2 元，派息率23%。毛利率小幅下滑0.1ppt，其中房建上升0.3ppt 至7.8%，基建下滑0.2ppt 至11.0%，房地产下滑2.4ppt 至31.3%，勘察设计下滑2.0ppt 至18.7%。费用控制良好，销售、管理和财务费用率均同比持平。资产减值损失下降，因2014年对部分地产项目大额计提减值致基数偏高。资产负债率持续下行，下降0.8ppt 至77.8%，如果剔除应付款和预付款则为62.7%。现金流大幅改善，经营现金净流入546 亿元，为历史最好水平，其中建筑业务净流入322 亿元，房地产业务净流入238 亿元，投资业务净流入12 亿元。
发展趋势
业务结构调整效果显现。基建订单占比上升3.2ppt 至20.7%，基建收入占比上升1.2ppt 至16.1%；房地产收入占比上升0.6ppt至16.2%。海外订单占比上升1.8ppt 至7.4%，海外收入占比上升0.5ppt 至6.9%。公司规划2020 年房建、基建、投资收入比例调整至5:3:2，国内、国外为9:1，毛利率有望持续提升。
各业务增长势头强劲。公司2015 年底在手订单同比增长16%至2.35 万亿元，为总收入的2.7 倍；在政策刺激下，房建、基建新签订单显着改善，今年1 季度分别增长19%和75%，开工亦明显加快。房地产业务主要位于一二线城市（约占2/3），2015 年销售额增长29%，今年一季度增长26%，收入结算有充分保障。
盈利预测
小幅上调2016/17 净利润7%/8%至299/340 亿元，分别同比增长15%/14%。
估值与建议
维持推荐。公司估值吸引力强（2016 年P/E 为5.9 倍，P/B 仅0.9倍），分红收益率达3.5%，短期各业务增长强劲，目标“十三五”订单和收入分别年增9%，未来股权激励、分拆上市等改革有望逐步落实，维持推荐，维持目标价7.2 元。
风险
房地产投资回升趋势出现反复；国企改革进度慢于预期。

下载地址：中国建筑(601668)2015年年报点评：业绩略超预期 有望持续双位数增长