报告名称：鼎汉技术(300011)2016年一季报点评：费用增加致业绩下滑 新产品今年将发力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：中信证券
研究员：刘海博,刘芷冰
股票名称：鼎汉技术
股票代码：300011
页数：2
简介：一季度业绩符合预期。2016 年一季度公司实现营业收入1.59 亿元，同比下降4.71%，主要原因为公司战略新产品目前处于市场拓展初期，尚未对销售收入产生较大影响；公司实现归属于上市公司股东净利润-408.80 万元，同比下滑113.41%。截止2016 年3 月31 日，公司合计待执行订单17.09 亿元，较2015 年同期的15.36 亿元增长11.26%。同时公司预计2016年上半年实现归属于上市公司股东净利润为4000 万元至6800 万元，同比下降57.38%至27.55%。
一季度亏损的原因主要是费用增长和毛利率下滑。一方面，随着公司规模的扩大，人员的增加，产品的增多，公司支付的员工薪酬、银行利息等各项费用同比增加；其中公司全资子公司中车有限为生产基地搬迁做准备，相应人员和费用增加。另一方面，公司2015 年一季度执行的订单有两个金额较大的高毛利项目，今年恢复正常水平，故综合毛利率略有下降。
增发方案根据市场进行调整。公司1 月22 日发布增发方案，拟进行募集金额不超过4.50 亿元针对管理层的非公开增发，因市场波动，将发行数量、对象和价格进行了调整，其中发行价格由25.04 元/股调整为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的90%，或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的90%。
新产品持续发力，有望成为业绩新增长点。公司持续大力推进导入期新产品的市场拓展：新产品铁道客车DC600V 电源、屏蔽门系统和车载安全检测系统合计实现中标25477.2 万元，2014 年上述新产品实现中标5333 万元，同比增长377.73%，新产品拓展情况稳步推进；其中屏蔽门系统中标贵阳轨道交通1 号线，中标金额6292.14 万元，使公司突破了屏蔽门产品的应用业绩障碍，将对公司屏蔽门市场的拓展产生积极促进作用。
风险提示。公司外延拓展低于预期，新产品拓展低于预期。
盈利预测及估值。公司已经开始针对未来三年业务进行早期布局，包括地铁储能、高铁动车电源等产品的研发投入，增加服务市场、维护维修业务的平台化能力建设，形成“地面到车辆”、“增量到存量”的战略布局。公司与北京城建设计公司、贵阳市政府签署了战略合作协议，围绕目标城市以PPP、EPC 等模式开展创新合作。公司新产品持续拓展，外延符合公司战略，维持2016-2018 年EPS 预测0.65/0.87/1.14 元及“买入”评级。

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