报告名称：华帝股份(002035)股权激励方案出台 坚定长期发展信心
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-18
研究机构：长江证券
研究员：徐春
股票名称：华帝股份
股票代码：002035
页数：4
简介：事件描述:
华帝股份披露非限制性股票激励方案，公司拟向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心业务（技术）骨干等1 8人授予限制性股票485万股，占总股本1 .35%，授予价格9.02元／股；股票锁定期一年，授予后第二至四年内分别解锁40%、30%及30%；解锁业绩条件为16-18年营收增速分别不低于15%、20%及20%，扣非后归属净利润增速分别不低于25%、28%及25%。
事件描述
股权激励绑定利益，长期发展值得期待：公司在此时点推出股权激励方案的主要目的一方面在于通过建立长效激励机制保持核心团队稳定性，另一方面则通过股权将公司管理层利益与股东利益充分绑定，充分调动高管积极性并推进公司实现长远发展；股票解锁条件中对公司未来三年收入及业绩增速均提出明确要求，我们认为随着新管理层逐步解决公司过往由于股权分散导致的治理问题，以及在有效的激励措施带动下，公司三年实现净利润翻番是大概率事件，看好其长期发展。
新管理层架构稳定，16年业绩拐点确定：公司董事会改选已于近日顺利完成，以潘系为主的董事会及管理层架构较为稳定；虽然15年公司基本面在内部治理调整及渠道库存清理等因素影响下处于低谷，但我们认为随着公司股权结构趋于集中及管理层调整尘埃落定，公司后续经营层面改善值得期待；新管理层对公司产品、品牌及渠道等各层面经营变革均在稳步推进，随着决策效率提升、渠道利润流失收回及费用控制加强，预计公司盈利能力将持续提升，16年业绩拐点较为确定。
盈利改善空间较大，估值具备提升预期：公司目前盈利能力远低于老板电器，我们判断随着公司经营战略调整落地，后续收入增速有望得到改善，且盈利能力也将在产品结构升级、电商快速发展及规模效应摊薄费用等多方面因素驱动下持续提升；而在估值层面，公司目前估值与小家电公司相仿，考虑到公司在盈利改善预期带动下复合业绩增速有望达到40%，其PEG水平明显偏低，后续估值存在一定提升预期。
重申"买入"评级：随着管理层调整完毕，公司治理改善逻辑正加速兑现，且股权激励预案出台可明显增强其长期发展信心；去年三季度公司新品战略发布及签约黄晓明夫妇代言等系列措施均彰显出潘氏主导下新管理层对提振华帝品牌形象及产品力的决心；我们在坚定看好目前时点公司的投资价值，预计公司16、17年EPS分别为0.90、1.26元，对应目前股价PE分别仅为21.28、15.17倍，重申"买入"评级。

下载地址：华帝股份(002035)股权激励方案出台 坚定长期发展信心