报告名称：捷成股份(300182)重大事项点评：增资世优科技 定向提升音视频技术优势 布局未来
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-18
研究机构：中信证券
研究员：阳嘉嘉
股票名称：捷成股份
股票代码：300182
页数：3
简介：2016年4月17日，公司发布公告，公司拟使用自有资金2,000万元向世优科技增资，占20%股权。交易完成后，公司合计持有世优科技25%股权，世优科技成为公司的参股子公司。对此我们点评如下：
评论：
增资世优科技，定向提升音视频技术优势。从资料看，世优（北京）科技有限公司是一家以技术和创意驱动的高科技公司，专注于虚拟现实AR&VR领域的研究与应用。在2015年，世优科技先后获得了"基于用户创作的图像的动画视频生成方法和装置"、"虚拟对象的实时互动控制方法及装置"与"实时全息投影方法、装置及系统"三项发明专利。通过此次增资，有望定向提升公司在音视频制作解决方案的技术优势，为其影视与娱乐生态圈全产业链后端布局做专项技术储备。
多点布局渐成一线，确定性增长值得期待。2015-2016年，公司全面开启了传媒生态业务的布局，在音视频解决方案端，携手AT公司，加强在3D音效端的技术布局；在新媒体版权交易与流通业务端，正在加速华视网聚的收购工作；在传媒内容制造端，已完成了多个影视子公司的全资收购和并表工作。综合看，公司的新战略目标（音视频创新科技+内容制作+数字版权的跨网跨屏全价值链的综合服务和运营平台）正在稳步落地，前端IP制作、中端交易宣发，后端优化加工全产业链业态渐成一线。公司以技术为支点的竞争优势正在稳步扩大。
新媒体业务一季度靓点明确，两档"巨片"增厚公司长线预期。2016年一季度，公司享有独家新媒体版权的"寻龙诀"逐步进入分销渠道；同期公司拿下了票房超30亿"美人鱼"的新媒体独家版权。根据公司过往数年的运营数据，明星新媒体版权一般当年即可回收全部成本，而同期摊销成本在总版权50%。考虑到一季度"寻龙诀"上映较晚，"美人鱼"新媒体尚未进入新媒体流通领域，两档巨片有望在2016年全年乃至后续数年为公司贡献司长期利润，其新媒体业务增长有望保持强势。
风险因素：广电行业全媒体融合转型不达预期风险；监管政策变革风险；并购整合风险；新媒体发展不及预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到新公司并表因素与定增方案的摊薄影响。我们维持公司2015/16/17年的净利润预测5.30/10.99/14.78亿元，对应最新摊薄股本的EPS预测分别为0.31/0.65/0.87元。目前股价对应2015-17的PE为61/29/22倍，维持目标价27.2元，维持"买入"评级。

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