报告名称：碧水源(300070)2015年年报点评：集齐多项发展要素 业绩高速增长有保障
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-18
研究机构：华泰证券
研究员：弓永峰
股票名称：碧 水 源
股票代码：300070
页数：3
简介：业绩快速增长符合预期，经营能力强
公司于近期发布2015年度报告，实现营业收入52.14亿，同比增长51.17%；净利润13.62亿，同比增长44.74%，收入和净利润的增长符合预期。污水处理整体解决方案、市政给排水工程、净水器销售等主营业务，均取得快速发展，带来13.59亿经营活动现金流量净额，同比增长73.95%。
在手订单充裕，能够支撑业绩快速发展
公司2015年工程类新增订单86.8亿，确认收入37.4亿；特许经营类新增订单49.5亿，尚未执行订单46.5亿，施工期订单28.5亿，已运营项目带来收入2.0亿。故充分展示公司的拿单能力，且订单足够支撑公司高速增长。
膜处理技术将成为刚需，借"水十条"东风提升公司业绩
公司积极进行技术创新，具有完全自主知识产权的全产业链膜技术，且具有MBR+DF技术使出水达地表水II类或III类的技术储备。污水处理的提标改造在"十三五"提标至地表水Ⅳ类是大概率事件，标准的提高使膜技术的需求刚性越来越大。"水十条"出台一年，地方配套政策悉数出台，今年应该是"水十条"真正开启市场的时间，公司有望在给水、污水处理、再生水、海水淡化、黑臭水体、工业废水、渗滤液等全方位实现斩获。
公司能力得到完善：国开行带来资金、项目来源；久安集团补充工程能力
国开行的入驻，不仅为公司带来了资金支持，其政府背景，更为公司带来了项目资源，特别是利于PPP项目的对接；而收购久安集团剩余股份，加强了工程能力，使公司发展要素齐全。
碧水源的业绩增速可持续，给予"增持"评级
公司在水处理行业将快速发展的背景下，具备技术优势，并集齐了资金、项目来源、产品质量、工程建设能力等多项要素，快速发展水到渠成，且公司目前在手订单充裕，业绩高速增长有保障。我们对碧水源给予"增持"评级，预计2016-2018年EPS为1.58/2.03/2.52元。
风险提示：地方政策推进不达预期。

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