报告名称：老百姓(603883)2016年一季报点评：业绩稳定增长 门店数量持续增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：中金公司
研究员：强静,邹朋
股票名称：老百姓
股票代码：603883
页数：6
简介：业绩符合预期
老百姓发布2016 年一季报：报告期内公司实现营业收入13.29 亿元，同比增长26.86%；实现归属上市公司股东净利润0.79 亿元，同比增长20.49，对应EPS 0.30 元，扣非同比增长16.26%，符合我们预期。
发展趋势
门店数量持续扩张，网络覆盖全国：一季度公司新增门店116 家，截止一季度末公司拥有直营门店数量1,599 家。新增门店中公司新建自营门店72 家，区域覆盖10 个省26 个地级市，新增并购门店54 家，同时关闭10 家门店。现阶段，规模是药店行业的核心竞争优势，公司门店数量持续扩张，符合产业发展趋势。
调整增发价格，推动增发进度，有利于后续扩张：公司调整增发方案，新方案拟发行不超过3,100 万股，募集资金不超过人民币12.96 亿元，增发低价调整为42.51 元。下调增发价格有利于进度的推进，增发资金尽早到位有利于公司后续扩张。
积极拓展新业务：后续公司将积极发展中药产业链，把控中药饮片的供应链管理，实现中药咨询、中医坐堂、中医馆三级医疗服务体系在零售药店的覆盖，大门店是重点；在药事服务方面，推进慢病管理，建设“高血压.糖尿病健康生活馆”，进一步加强客户粘性。
盈利预测
预计公司2016/17 年EPS 分别为1.12/1.39 元，同比增长分别为25%和23%。
估值与建议
当前股价对应2016/17 年P/E 分别为45 倍和36 倍。作为行业龙头企业，运营效率较高，此前直营店密度不高，目前外延并购步伐较快，加上创新业务布局相对前瞻，应当给予一定估值溢价，维持“推荐”评级。维持目标价不变，对应16 年P/E 为57 倍。
风险
连锁门店管理风险；药品安全风险；外延扩张不达预期。

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