报告名称：乐视网(300104)2016年一季报点评：内容生态整合成型 助力16Q1业绩高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-20
研究机构：华泰证券
研究员：许娟
股票名称：乐 视 网
股票代码：300104
页数：5
简介：公司发布2016年第一季度报告
公司16Q1营收同增117.23%至46.35亿元，净利润同增20.29%至于1.15亿元，扣非净利润同增47.62%至1.15亿元。
Q1业绩持续高增长，会员收入增长率超150%
从业务分类上看，广告业务收入同增超60%，终端业务收入同增超120%，会员及发行业务收入同比增长超过150%。公司毛利率整体上升3.1%至15.7%，我们预计是因为广告和会员发行等毛利较高的业务带动所致。销售费用率上升0.8%，原因系扩大工资、推广、物流及售后增加所致，其余费率均保持平稳。
内容为王，驱动乐视生态中的硬件增长和网站发展
在视频网站端，《芈月传》、《太子妃升职记》等视频热播，带动公司全网的日均UV上升至约9,700万，峰值超2.3亿；日均VV约4.1亿，峰值超过6.1亿。在硬件端，由于海量内容服务以及极高性价比，电视和手机终端均呈快速攀升趋势。2016年以来手机月均出货超百万台，全年销售量将超千万；电视月均出货30-50万台，预计在Q1销售淡季过去后，Q2会继续大幅上扬。未来乐视将采取"采购和自制并重"的方式进一步加大内容投入。同时并购乐视影业事宜顺利推进，将进一步夯实公司内容实力。
"平台+内容+终端+应用"的垂直生态整合，成就"4.14"23.6亿销售额
4.14生态日当中，乐视以会员捆绑硬件的形式，提出硬件不收费的口号。最终乐视单日总销售额超23.6亿元，其中会员总销售额超20.2亿元，超级电视总销量超54.9万台，超级手机总销量超58.2万台。公司4月20日将发布超级手机2代和超级汽车等新品，预计16Q2业绩将受到生态日和新品的推动持续高增长。
公司预计将于5月7日前公布重大资产重组预案，维持买入评级
公司互联网龙头位置逐渐巩固，后续随国内外的终端渗透率以及内容付费率的提升，其生态有望不断升级，各个子模块将产生巨大协同效应。我们预计16-17年公司实现净利润8.0亿元和11.1亿元，当前股价对应PE为136X和98X。根据公告，公司目前收购乐视影业正在稳步推进当中，预计将于5月7日前公布草案，维持"买入"评级。
风险提示：影业资产收购和优质内容生产不达预期，相关政策风险。

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