报告名称：安琪酵母(600298)2016年一季报点评：1Q16业绩继续高速增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-20
研究机构：中金公司
研究员：袁霏阳,吕若晨
股票名称：安琪酵母
股票代码：600298
页数：6
简介：业绩符合预期
1Q16 公司收入/净利润同比分别+14.7%/+128.7%，业绩位于此前预告的100~150%区间，符合预期。扣非后净利润同比+80.7%，公司继2015 年报后，一季度公司业绩继续高速增长。
发展趋势
收入增速稳定。预计16 年出口业务将受益于人民币贬值，增速较15 年提升；国内酵母业务稳定增长，乐斯福已于一季度提价5%，预计公司有望在Q2 跟进；而增速较快的YE 业务则Q1 已经提价5%，此外15 年取得高增长的动物营养业务16 年增速有望延续。
毛利率提升，费用率压缩。1Q16 毛利率同比提升1.2pct 至31.4%，主要受益于产品提价与糖蜜成本下行。糖蜜16 年采购成本已基本锁定，每吨下降20 元，预计2Q 主导产品提价将对毛利率提升产生更加显著的贡献。1Q16 公司延续了费用率压缩趋势，销售和管理费用率分别同比-0.5pct/-0.4pct。
应收款项减值准备转回，所得税率下降。1Q16 应收款项减值准备转回贡献2,284 万元一次性利润，有效所得税率也已降至13.1%，对盈利产生正向贡献。
盈利预测
维持收入预测不变，考虑应收款项减值准备转回的贡献，上调2016 年净利润预测3.8%至4.67 亿元。
估值与建议
根据盈利预测调整，相应上调2016 年目标价3.8%至44.22 元。维持推荐评级。
风险
出口和YE 业务增速不及预期、产能扩张速度低于预期、原料价格波动、食品安全事件。

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