报告名称：世联行(002285)一季度经营情况电话交流会纪要：一季度喜人 后市谨慎乐观
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-20
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：世联行
股票代码：002285
页数：6
简介：要点
我们举办了世联行一季度经营情况电话交流会，纪要如下：
建议
1） 公司一季度经营业绩喜人：公司一季度实现新房代理销售额1,122 亿，同比增长77%。分等级城市实现普涨，一/二/三线城市代理销售额同比分别增长32%/75%/136%，一线中上海和深圳表现较好，二线中杭州、南京、合肥、厦门等核心城市表现突出，三线城市中环深圳和环上海区域同比增长出色。公司在二三线核心城市代销面积大涨：一线城市代销面积与去年基本持平，二线城市中天津、杭州、南京、哈尔滨销售面积有80%以上增长，三线城市中环深圳区域的东莞销售面积增长177%，佛山增长160%，惠州增长108%，珠海增长70%以上。二三线城市全产品类型成交量实现普涨：一线城市140 平米以下户型成交量同比下滑，但160 平米以上户型出现增长，而二三线城市全产品类型出现普涨。
2） 全国房地产市场一季度的三个关键词：反弹、波动、痛点。反弹：一季度全国商品房销售额同比增长54.1%，行业投资、新开工等指标全部触底反弹，各项基本面指标上涨幅度明显；波动： 一/ 二/ 三线城市一季度住宅成交占比分别为5%/32%/63%（三线城市去年为66%，销售继续向一、二线城市集中）；商业地产总体放量缓慢，三线城市商业地产处在基本停滞的状态。政策上，上海、深圳、廊坊等城市的政策收紧，使市场出现一定的波动，这可能是后市的一个风险点。痛点：一个痛点是商业地产，不只三线城市商业地产放量缓慢，一二线城市的情况也不乐观；另一个痛点是三线城市的住宅，在合肥、武汉、长沙等二线城市，成交有50%来自于本城市居民，45%来自于所在省内的三四线城市购房者，这些二线城市吸收了周边三四线城市的部分需求。
3） 后市展望谨慎乐观：核心城市以深圳为例，市场客户观望情绪渐浓，但4 月份深圳新盘开盘成交率没有明显下降，只是二手房市场价格有所回调，而且北上广深均未出现价格陡降。公司预判，一线城市的成交会在调整期；二线城市比较小概率出台调控政策，棚改货币化与土地流转政策的推进可能会促进三四线城市的增量需求。总体来看，后市成交增幅将有所放缓，对基本面呈谨慎乐观态度。
重申公司“推荐”评级：公司除权后的2016/17 年盈利预测每股0.31/0.38 元（除权前为0.44/0.53 元），除权后目标价10.76元（原15.07 元）。

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