报告名称：乐视网(300104)2016年一季报点评：一季报营收维持强劲增长 继续看好乐视生态广阔空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-20
研究机构：中金公司
研究员：孟玮,印培,陈昊飞
股票名称：乐 视 网
股票代码：300104
页数：10
简介：业绩基本符合预期
公司发布2016 年一季报：实现营业收入46.3 亿元，同比增长117.23%；实现归母净利1.15 亿元，同比增长20.29%。
发展趋势
1. 收入维持强劲增长，主要引擎为智能硬件终端；利润率持续改善。营业成本39 亿元，同比增长109.43%，主要是版权摊销和终端产品增长所致。全年毛利率为15.7%，比上年小幅上涨1 个百分点。超级电视采取会员和裸机分开销售的策略，单机让利额显著降低。三费费率合计12.7%，同比上升0.6%，主要是销售费用增长0.7%。2016 年一季度，公司全网的日均UV 约9,700 万，峰值超过2.3 亿；日均VV 约4.1 亿，峰值超过6.1 亿。公司视频网站的播放时长和用户覆盖人数等各项关键指标继续保持稳定增长。
2. 持续贯彻“内容为王”策略，差异化+自制剧全面发力。1 月份，自制剧《太子妃升职记》吸引了诸多付费会员，带来优异流量变现。公司2016 年将继续力争保持长视频第一的位置，在版权、自制、音乐、电影等领域加大资源投入，为生态型内容运作奠定稳固基础。公司用平台和IP 撬动优秀的产业资源，用灵活的合伙人式的方式绑定优质团队，未来在年轻化和全球化加强布局，采取采购和自制并重的思路持续夯实内容引擎。
3. 414 硬件免费日销量近24 亿，新品临近发布值得期待。乐视明日将围绕TV、手机、智能车等方向发布四款新品，为乐视的“内容＋终端＋平台＋服务”的生态再添重磅布局，值得期待。乐视在智能物联领域的布局体现出远见的格局和强大的执行力，符合下一代互联网的发展趋势，市场空间广阔。
盈利预测
预计2016~2017 年的EPS 为0.45/0.73 元。乐视影业的注入也有望进一步夯实公司的内容生产引擎。
估值与建议
当前股价对应2016 年市盈率为131 倍。维持推荐，目标价85 元。
风险
资本运作不达预期。

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