报告名称：利欧股份(002131)2015年年报及2016年一季报点评：超额完成对赌 业绩展现协同
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-20
研究机构：安信证券
研究员：杨文硕,文浩
股票名称：利欧股份
股票代码：002131
页数：14
简介：公司数字板块营收占比已超七成，扣非利润实现翻倍增长。公司2015年实现营收43.92 亿元，yoy52.81%，扣非净利润2.04 亿元，yoy117.71%。16 年Q1 实现营收13.8 亿元,yoy63.24%，扣非净利润1.17 亿元，yoy153.56%；公司数字板块营收占比由15 年的54%进一步提升到16Q1的71%;同时15 年3.3 亿经营性现金流高于净利润水平，体现公司健康经营能力;预计2016H1 实现净利润为2.1 亿-2.87 亿元，yoy35%-85%。
数字营销资产成长性突出，均超额完成业绩承诺，流量整合运营协同效应显着。15 年漫酷、氩氪、琥珀、万圣伟业、微创时代分别实现扣非净利润6373 万、2628 万、2137 万、1.79 亿和6985 万元,分别完成承诺净利润的106%、111%、110%、121%和116%。
2016Q1 公司数字板块5 家主要业务实体净利润总和9472 万元,贡献利润占比81%，同比增长109%。其中,万圣伟业实现净利润 5683 万元,同比增长315%，漫酷、氩氪、琥珀、微创同比实现20%以上增长。
投资建议：公司作为转型数字营销转型的龙头公司，通过多轮收购布局数字营销产业，不断完善流量整合能力，提升流量运营效率。如今公司投资世纪鲲鹏、盛夏星空全面进军娱乐营销与互动娱乐领域。
截止2016 年3 月31 日,公司第二期员工持股计划通过二级市场购买方式累计购买公司股票1185 万股,交易均价为15.79 元/股，公司股权激励再次落地。我们预计，公司16 年有望实现9-10 亿净利润，摊薄后市值288 亿，对应16 年估值28 倍，考虑公司作为数字营销龙头公司，同时布局娱乐营销，全面开启互娱之旅，估值有望从单纯营销向内容公司估值靠拢，给予中线35 倍PE 估值350 亿，维持买入-A 评级，6 个月目标价22.73 元/股。
风险提示：行业增长放缓，竞争风险，人才流失风险

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