报告名称：科士达(002518)2016年一季报点评：充电桩表现亮眼 一季度实现有质量的增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-20
研究机构：中金公司
研究员：雒文,陈龙
股票名称：科 士 达
股票代码：002518
页数：6
简介：业绩符合预期
公司16 年一季度实现销售收入3.4 亿元，同比增长23.9%；实现归母净利润4,884 万元，同比增长43.3%。业绩靓丽，符合预期。
发展趋势
一季度营收增量主要来自于充电桩和光伏逆变器两项业务。在15年下半年掀起的全国充电桩投资浪潮中，公司取得了可观的订单量，随着项目建设推进，部分订单在16 年一季度集中交付，我们估算本期或有约3,000 万元的收入确认量。在政府加码基建投资，保障经济增长的背景下，一季度公司主要参与部分有资金支持的优质光伏项目，实现了逆变器业务有质量的成长。
受益精益管理，成本费用持续回落。一季度公司综合毛利率34.02%，比15 全年增加0.03ppt，说明不仅大功率UPS 比例提升带来的结构优化仍在，而且供应链标准管理有所强化。同时，费用控制得力，管理费用率在同比和环比上都出现积极改善。
充电桩板块有望全年高速增长，快速上量。我们反复强调2016年是电动汽车充电设施爆发元年，据已经披露的企业年度统计数据测算，今年行业投资额增速将超过400%。科士达掌握AC/DC模块的核心制造技术，是为数不多的主流充电模块供应商。无论是产品安全性、效率，还是销售渠道上，均有显著优势。我们认为随着新能源客车补贴调查尘埃落定、各地充电设施规划及补贴政策浮出水面，充电桩行业将迎来贯穿全年的高速发展。
盈利预测
我们测算公司16/17 年收入分别为20.5/26.0 亿元，归母净利润为3.2/4.2 亿元，则对应EPS 分别为1.08/1.41 元。
估值与建议
维持目标价43.19 元，对应2016/17 年P/E 分别为40X 和31X。考虑充电桩业务高成长，公司估值水平具吸引力，维持推荐。
风险
受新能源客车补贴调查影响，各地方政府充电设施项目投资进度延缓；出口压力抑制UPS 产品海外销售；精密空调放量不及预期。

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