报告名称：金隅股份(601992)率先践行水泥龙头跨区域整合 水泥板块向上弹性足
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：海通证券
研究员：钱佳佳,邱友锋
股票名称：金隅股份
股票代码：02009,601992
页数：3
简介：股权重组完成后公司将成为冀东集团控股股东、间接控股冀东水泥。冀东集团持有冀东水泥约37.5%的股权，重组完成后公司将成为冀东水泥的间接控股股东。
资产重组完成后，冀东水泥将成为公司、冀东集团的水泥资产平台，规模跻身行业第3。重组完成后的新冀东水泥熟料产能将超过1 亿吨，规模仅次于中建材、海螺水泥，核心布局京津冀，在西北、东北、西南等地亦有布局。
重组进度超预期，公司与冀东发展集团合作推进意志坚决。公司已公告向冀东集团预付30 亿元，其中10 亿元为股权重组的定金，剩余预付资金为股权重组的预付款。
新冀东水泥将成为京津冀区域绝对龙头，供给格局改善；短期区域需求复苏势头较强，盈利显着改善可期。前期京津冀水泥供需失衡严重，景气降至周期低谷，2015 年冀东水泥、公司水泥吨毛利仅在20 元/吨上下，净利润层面亏损较大。新冀东水泥在京津冀的熟料产能份额将超过55%，绝对龙头地位凸显，区域竞争格局将显着改善，两龙头走出竞争困境、提价可期。此外，短期区域需求复苏势头较强，龙头企业4 月出货情况较3 月进一步好转，供需边际改善、盈利显着改善可期。
维持“买入”评级。公司是“京津冀协同发展”潜在受益标的；率先践行水泥行业的供给侧改革及龙头跨区域整合，与冀东重组的实质推进有望释放水泥板块的盈利空间；地产业务稳中向好，预计2016 年将是公司地产结转大年，增量主要贡献来自2 个2014 年预售的自住商品房项目。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.58、0.70、0.80 元/股；考虑此次重组方案将改善区域竞争格局以及京津冀地区景气底部回升，给予公司1.6 倍PB（对应最新每股净资产），目标价11.41 元/股。
风险提示。重组方案未获通过；京津冀一体化低于预期。

下载地址：金隅股份(601992)率先践行水泥龙头跨区域整合 水泥板块向上弹性足