报告名称：格力地产(600185)2015年年报点评：美丽画卷徐徐展开
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：国信证券
研究员：区瑞明,朱宏磊
股票名称：格力地产
股票代码：600185
页数：5
简介：扣非后净利大增352%，略超预期，慷慨分红+高送转超预期
全年实现营收25.5亿元，同比增长74%；净利润13.7亿元（年初处置可供出售金融资产获利逾8亿元），同比增长338%；扣非后净利润为4.5亿元，同比增长352%；EPS为2.37元，略超市场预期。慷慨分红+送转，拟每10股分红2元转增18股，超预期。
地产业务“深耕珠海、重点布局”
2015年公司销售商品、提供劳务收到的现金为25.7亿元，较年初的11亿元实现了较大幅度增长；目前项目储备总建面约230万方，主要集中在珠海（110万方）及重庆（113万方），在上海亦有布局（5.1万方），另外在珠海亦有学校项目及湿地公园项目在规划中，集中于优势城市及一线城市的优质土储保障了公司中期的发展，增益其行业下行风险的抵抗力。
财务较为稳健，若定增成功，资本结构更优
财务较为稳健：①剔除预收款后的资产负债率74.9%，处于行业中游偏上水平；②净负债率90.4%，处于行业中游；③期末货币资金余额30.1亿，短期偿债能力保障倍数0.97。若公司的定增方案顺利完成，将增厚债务空间62亿元，资本结构会更优。
“3+2”产业格局已成，产业集群发力，互为推进
公司充分利用珠海的独特区位优势，通过房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业的全面拓展，以及现代服务业、现代金融业的快速铺展，奠定了“3+2”的产业格局，形成了产业集群发力，互为推进的良好局面。若定增顺利完成，公司的渔港改造项目、口岸建设项目、游艇经济项目、海岛经济项目将加速推进，优势资源进一步得到释放，亦对地产业务造成良性推动。
美丽画卷徐徐展开
公司已推出股权激励计划覆盖包括董监高及核心员工，与业绩直接挂钩，全员上下一心，中长期发展有所保障。我们看好公司凭借自身实力、借助珠海区位优势，逐步实现从房地产建筑商到城市综合运营商的成功转型和跨越，绘出美丽的城市画卷。近期股价低于定增价格，公司或将全力配合市场以顺利完成发行。预计16-18年EPS分别为0.86/0.99/1.13元（未考虑定增摊薄），对应PE为21.2/18.3/16.1X，维持“买入”评级。

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