报告名称：天康生物(002100)2015年年报点评：业绩基本符合预期 养殖、疫苗驱动成长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：国泰君安
研究员：谢芝优,钱浩,王乾
股票名称：天康生物
股票代码：002100
页数：3
简介：维持“增持”评级。公司生猪全产业链布局趋于完善，养殖、疫苗双轮驱动成长。预计2016-18 年EPS 分别为0.41（不变）、0.53（不变）、0.7 元，目标价12.7 元，“增持”评级。
15 年业绩增长4.3%，基本符合市场预期。2015 年，公司实现营收41.67 亿（-1.6%），其中饲料、疫苗分别收入23.75 亿（-10.5%）、7.74亿（+4.6%）；归属净利润2.46 亿（+4.3%），扣非后为1.68 亿（非经常性损益主要源于资产处置收益及政府补贴）。分红预案：每10 股派1.2 元（含税）。
养殖：出栏增长潜力大。2015 年，天康畜牧实现营收3.84 亿，净利润116 万，估算出栏量约30 万头（其中肥猪:仔猪=2:1）。未来成长方面，公司与兵团六师签署战略合作协议，拟通过“公司+合作社”方式发展生猪养殖，主要布局六师西线及中线两大区域，计划至十三五末实现产能100 万头；同时，公司拟投资9000 万元扩建祖代猪场。
疫苗：技改项目逐步完成，优质储备品种丰富。口蹄疫悬浮工艺技改投产突破产能瓶颈，市场苗有望重拾高增长，同时逐步实现产品线升级（包括口蹄疫O-A 二价苗等）。其他优秀储备品种包括蓝耳（首个双基因缺失弱毒苗，预计16 年上市）、猪瘟E2（预计10~12 月获得批文）、猪圆环（重组杆状病毒亚单位灭活苗，完成临床申报）、禽流感H5 二价苗（预计4~7 月获得批文）、支原体肺炎（复核阶段，预计10~12 月获得批文）、牛布氏菌病活疫苗（临床试验阶段）、牛病毒性腹泻/黏膜病灭活苗（预计5 月获得新兽药证书）等。
风险提示：猪价波动风险、食品安全、研发不达预期的

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