报告名称：华夏银行(600015)2015年年报点评：手续费收入亮眼 资产质量压力持续
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：平安证券
研究员：励雅敏,黄耀锋,袁喆奇
股票名称：华夏银行
股票代码：600015
页数：4
简介：事项：
华夏银行公布15年年报，2015年净利润同比增5.0%。总资产2.02万亿元（+9.1%，YoY/+3.61%,QoQ）。其中贷款+13.7%YoY/+5.1%QoQ;存款+3.72%YoY/+1.47%QoQ。营业收入同比增7.2%，净息差2.56%，同比下降13bps，手续费净收入同比增长61.7%。成本收入比35.01%，同比下降2.56%.不良贷款率1.52%（+15bps,QoQ）。拨贷比2.55%（-2bps,QoQ），拨备覆盖率167.12%（-20pct,QoQ）。公司核心一级资本充足率8.89%（+7bps,QoQ）,资本充足率10.85%(-2bps,QoQ），分红率21%。
平安观点：
手续费收入表现亮眼，部分对冲利息收入负增长影响
华夏银行2015年净利润同比增5%，营收同比增7.2%，其中净利息收入同比减少-0.3%，主要受降息和资产结构调整影响，手续费收入表现亮眼，同比增长62%，领先所有已公布业绩的股份制银行，理财、银行卡业务分别同比增136%和63%，是带动手续费收入增长的主要贡献因子。
息差收窄明显，非标规模大幅收缩
华夏银行2015年净息差2.56%，环比6月末收窄7BP，我们按期初期末余额测算的4季度单季净息差环比三季度末收窄23BP，这也是导致公司在4季度生息资产环比3季度增长4%的情况下，净利息收入出现负增长的主要原因。相比于存贷利差收窄的负面影响（环比6月末小幅收窄4BP），我们认为更主要的原因在于公司大幅减少了对于非标类资产的配置，应收款投资较年初减少了62%，使得公司债券投资收益率较6月末下行了35BP，拖累了公司的息差。
资产质量加速暴露，拨备计提压力大
华夏银行15年不良贷款率1.52%，环比上升15bps，加回核销之后的第4季度年化不良生成率为1.59%(+79bps，QoQ)，没有延续3季度单季下行的趋势(Q3 -86bps，QoQ)。公司加大了拨备计提力度，单季信用成本环比上升11bps至1.12%。受不良资产加速生成的影响，公司拨备覆盖率环比下降20pct至167.12%，拨贷比环比下降2BP至2.55%，两者均已十分接近监管红线，未来公司拨备计提压力依然较大。
投资建议：股权结构重归稳定，维持"推荐"评级
公司前期公告人保通过协议转让方式受让德银19.9%的股权，公司股权结构的不稳定因素消除，人保作为实力雄厚的股东，将有力支撑华夏未来収展，収挥"银行+保险"的协同效应。200 亿优先股的収行也将使公司资本金重新得到充实，觃模增长重获保证；公司之前収布的投贷联动服务方案及基于"互联网+平台金融"的业务创新以及与蚂蚁金服的全面合作使公司仍不乏看点，维持公司16 年净利润增速1.4%的预测， 目前公司对应2016 年PB0.82x，维持"推荐"评级。
风险提示：经济复苏低于预期，资产质量严重恶化。

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