报告名称：金洲管道(002443)盈利劣势增长 仍有内生增长潜力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-17
研究机构：安信证券
研究员：衡昆
股票名称：金洲管道
股票代码：002443
页数：5
简介：盈利劣势增长：公司报告期内实现收入26.42 亿元，净利润0.95 亿元，扣非后净利润0.83 亿元；同比分别下降13.18%，增长21.58%和29.46%。每股EPS为0.18 元，公司拟每10 股分配现金红利1 元（含税）。公司收入下降主要源于原料价格带来的产品售价下降；全年实现销量74.60 万吨 ，同比增长4.9%；整体毛利率从2014 年的8.45%上升至2015 年的12.42%。
仍有内生增长潜力：钢管产品结构齐全是金州管道的一大特点和竞争优势。产品下游除了油气输送外，还有民用给排水。产品结构齐全使得公司对油气输送的依赖度并不特别强，不过油气输送管业务仍会给公司带来高业绩弹性。民用给排水市场仍有较大的成长空间，且未来会进入地下管廊，符合政策导向。短期来看，2016 年公司10 万吨的钢塑管产线将投产，钢塑管是目前公司毛利率最高的产品，毛利率高于20%，有望给公司带来较高的盈利贡献。另外，公司2015 年高管理费用率在2016 年也有望部分下降。
依托物联网驱动业务转型的路径越发清晰：公司已明确希望向“制造+服务+技术”的产业链延伸方向发展。具体路径上，已基本形成以能源管网和地下廊管为主要目标市场，依托于物联网技术，通过完整的系统性解决方案输出带动钢管产品销售。
投资建议：公司产品结构齐全，经营管理能力强，资产负债率低，主要下游市场未来仍有成长空间。短期来看，2016 年10 万吨钢塑管产能投产和管理费用下降有望带来内生盈利增长。油气输送业务带来的业绩高弹性期权仍然存在。公司依托物联网向“制造+服务+技术”的产业链延伸方向发展战略越发清晰。预计公司将于年内完成对灵图软件的收购，灵图作为数字地图供应商的期权价值也不应忽视。预计公司2016 年到2018 年实现收入31.75 亿元、37.17 亿元和45.37 亿元，净利润1.60 亿元、2.06 亿元和2.72 亿元，折合每股EPS 为0.31元、0.40 元和0.52 元。维持买入-A 评级，6 个月目标价13.5 元。
风险提示：公司转型落实慢于预期，下游需求超预期下滑。

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