报告名称：浙江龙盛(600352)2015年年报点评：染料价格有望反弹 继续拓展房地产业务
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-21
研究机构：中金公司
研究员：李璇,高峥,张翼翔
股票名称：浙江龙盛
股票代码：600352
页数：6
简介：业绩符合预期
公司业绩稳定增长。2015 年公司实现营业收入与归母净利润148.4 亿元与25.4 亿元，同比分别减少2%与增长0.3%，每10股派现金1.50 元，符合我们的预期。扣非净利润16.5 亿元，同比下滑24.9%，主要原因是染料产销量下滑8%，收入同比下滑14.7%至84 亿元，毛利率同比下降5.65pct。投资收益利润8.49亿元与房地产业务利润2.23 亿元对冲了主业下滑。
发展趋势
受益于低位库存、需求旺季、环保约束等因素，公司染料业务有望反弹。染料行业库存维持低位，需求旺季来临供不应求。染料原材料厂家因环保原因产能受限，浙江绍兴地区启动对印染产业的重点整顿，印染订单向大型企业集中，预计到2016 年底，染料价格将达3.5 万元/吨，提升公司染料业务的盈利规模。
计划控股亚邦股份，强强联合增厚业绩。4 月7 日公司与亚邦集团签署《合作备忘录》，拟通过认购增发或将成为亚邦股份控股股东。亚邦股份是全球最大的蒽醌结构分散染料和还原染料生产企业，2015 年前三季度实现归母净利润5.39 亿元，浙江龙盛对亚邦股份的并购属强强联合，有利于行业寡头进一步形成价格联盟，增厚公司净利润。
房地产业务打开增长空间，银团贷款保障资金需求。公司积极参与上海的城市基础设施建设、旧城改造项目，公司未来业绩将打开新的增长空间。此外，子公司晟诺臵业签订200 亿元的银团贷款合同，有力保障了后续资金需求，进一步助力房地产业务。
盈利预测
控股亚邦计划和房地产业务仍有不确定性，下调16/17 年EPS2%和1%至0.92 元和1.06 元，最新股价10.02 元，对应16/17年P/E 11x 和9x。
估值与建议
看好公司未来发展，维持“推荐”评级，维持目标价13 元，对应16/17 年P/E 分别为14/12 倍。
风险
下游需求下滑，控股亚邦计划失败，房地产业务扩展不及预期。

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