报告名称：云南白药(000538)2015年年报点评：牙膏系列保持快速增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-21
研究机构：国泰君安
研究员：丁丹,胡博新
股票名称：云南白药
股票代码：000538
页数：3
简介：公司公布2015 年年报，收入207 亿，增10.22%，扣非净利26.2 亿，增15.37%， EPS2.66元/股，业绩增长平稳，符合预期。
投资要点：
业绩增长平稳，维持增持评级。2015 年公司实现收入207 亿，同比增长10.22%，归属上市公司股东净利润27.7 亿元，同比增长10.56%，业绩增长平稳。考虑2016 年公司整体战略重新梳理，健康事业部与药品事业部都需要培育和发掘新增长点，下调盈利预测2016-17EPS 至2.78（-0.19）/3.09（-0.25）元，首次给予2018 年盈利预测EPS3.42 元。考虑云南白药的品牌资源价值，给予2016 年28X，目标价下调至78 元。
牙膏系列保持快速增长。分行业来看，受医药行业整体经营压力影响，2015 年药品事业部收入51 亿，同比增长2.38%，增速放缓；健康产品事业部收入33.5 亿，同比增长21.84%，其中牙膏收入超30 亿，增速约20%，保持较快增长，自2016 年3 月份起，在牙膏行业市场份额上升至第二位。养元青和日子卫生巾收入各1 亿左右，销售仍有待突破。
中药延续高增长模式。2015 年中药资源事业部实现收入6.5 亿元，同比增长44.59%，延续高增长模式，公司对原生中医药资源产业持续投入，深挖独家核心品种价值并提升产品品质。
品牌+平台优势，未来仍有望稳定增长。公司线下平台优势突出， 2015 年进军医药电商市场，打破传统营销模式，未来有望利用品牌多年积淀，线上线下全面整合包含牙膏、洗发水、卫生巾、特色保健品等系列产品， 继续探索出稳定增长的模式。
风险提示:养元青、卫生巾、高端饮片市场推广低于预期。

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