报告名称：中国天楹(000035)2016年一季报点评：在手订单支撑成长 外延拓展值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-17
研究机构：长江证券
研究员：童飞
股票名称：中国天楹
股票代码：000035
页数：4
简介：事件描述
公司发布2016 年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入1.63 亿元，同比增加36.17%；实现归母净利润3615.37 万元，同比增加1.38%；基本每股收益0.06 元。
事件评论
公司业绩稳中有升，市场拓展奠定未来增长。16 年一季度，受益于如东天楹三期投产、大贸环保并购等因素影响，公司营收同比增长36.17%，同时营业成本也增长65%；三费方面，收到市场扩张、新项目投运、新事业部（填埋气、海外、水处理）布局到位的影响，公司管理费用增加98%，财务费用增加62%，导致归母净利润仅增加1.38%。公司加大市场拓展力度，虽影响近期业绩，同时也为公司塑造新的增长点。
在手订单持续推进，垃圾焚烧规模有望翻倍，业绩持续增长有支撑。
从公司目前试运行+在建+筹建的项目来看，潜在规模达到8000 吨/日，超过目前已运行的6800 吨/日。从项目的签订时间来看，集中在2014-2015 年，考虑到前期准备及建设期，耗时大约24-36 个月，因此投产集中在2016-2018 年，公司垃圾焚烧项目的投产高峰期到来，规模有望翻倍，公司业绩增长可期。
成立海外事业部，海外并购再出手，外延式拓展值得期待。2015 年，公司成立了海外事业部，负责开拓国际市场，并且已经打开了东南亚市场，后续有望打开南亚及西亚市场。此外，在收购德国EEW 公司遗憾失手之后，公司又入围了海外环保企业的下一轮竞标，收购标的主要从事城市废弃物处理的全产业链项目建设及运营，与公司主营业务相似，海外扩张雄心可鉴，外延拓展值得期待。
盈利预测及估值：考虑定增但不考虑送转，我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.49、0.68、0.87，对应PE 分别为29x、21x、17x，维持“买入”评级！
风险提示：垃圾焚烧项目推进速度不达预期，外延扩张不及预期
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