报告名称：恒泰艾普(300157)公司深度报告：行业低谷期持续并购迈向综合型能源服务集团；如油价上涨未来业绩弹性大
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-21
研究机构：银河证券
研究员：王华君
股票名称：恒泰艾普
股票代码：300157
页数：35
简介：坚定走投资并购之路，目标成为综合型能源服务集团
公司自成立以来坚定走投资并购之路，通过投资、收购具有专业技术及市场的油服相关标的，现已成为综合型油服公司。公司今后将继续通过外延并购实现业务范围扩张和营收增长，目标成为综合型能源服务集团。
收购新锦化和川油设计，布局天然气产业链
新锦化承诺2015-2017 年净利润分别不低于7,080 万元、8,000 万元、8,850 万元；川油设计承诺2015-2018 年扣非后净利润不低于2,365 万元、2,840 万元、3,265 万元、3,755 万元。
2020 年国内天然气使用量将达到3,600 亿立方米，年均增长14%。收购新锦化和川油设计将有助于公司切入天然气运营板块，未来受益天然气产业持续发展，并有望和公司其他板块协同发展，打造新的业绩增长点。
控股公司新三板上市，借助资本市场力量扩大；获高投资回报
控股孙公司中盈安信和欧美克已在新三板挂牌，预计西安奥华未来也会在新三板上市。公司实行集团化发展战略，通过培育各业务板块独立上市，形成了多平台融资促进公司快速发展的态势。
公司公告与中盈安信签订股权转让协议，承诺转让304-750 万股。此前公司持股中盈安信成本约为7.3 元/股，按中盈安信估值现价约为25 元/股，304 万股－750 万股的估值范围为0.76 亿-1.875 亿元。
油价已处于相对底部，如油价上涨公司未来业绩弹性较大
油价自1 月份来已从底部反弹约50%，公司持续油气行业投资并购，是A 股市场产业链最全的综合型油气公司，如油价上涨公司业绩弹性大。
并购型高增长标的，15-17 年业绩复合增速达57%，“推荐”评级
考虑新锦化及川油设计，预计2015-2017 年EPS 为0.15/0.25/0.33 元，PE 为76/44/34 倍；若考虑中盈安信股权转让，2016-2017 业绩预计为2.31、3.15 亿元，PE 为35/25 倍。公司业绩具备上调潜力，上调评级至“推荐”。
风险提示：国际油价持续下滑、收购后整合低于预期
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