报告名称：银河电子(002519)2015年年报点评：主业全线开花 发展前景广阔
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-22
研究机构：中信证券
研究员：高嵩
股票名称：银河电子
股票代码：002519
页数：3
简介：公司主业全面开花，业绩符合预期。公司2015 年实现收入15.26 亿元（同比+29.84%），归属母公司净利润2.28 亿元（同比+88.81%），实现EPS为0.41 元，基本符合我们之前0.39 元的预期。公司各项主业全面开花，为利润大幅增长提供了基础，前期收购同智机电以及在新能源汽车领域的布局，有望继续牵引公司快速发展。
同智机电兑现承诺，保障公司“军民融合”业务多元化发展模式。2014年9 月，公司完成对安徽同智机电的并购，正式进入军用机电管理系统。同智机电2015 年实现收入3.72 亿元，净利润1.38 亿元。随着同智机电军工业务能力进一步提升、相关产品研发成功进入海空装备领域，其未来的发展空间有望成倍打开。受益于“民参军”进程的稳步推进，武器装备自动化程度的提升，预计未来3 年公司的智能机电军品收入复合增速将超过30%。
新能源汽车业务布局进一步完善。随着收购落地，福建骏鹏和嘉盛电源成为银河电子的全资子公司。福建骏鹏主要业务为新能源电动车和高端LED关键结构件的供应商，而嘉盛电源主营业务定位于新能源电动汽车充电类产品，包括充电机电源模块、车载充电机、移动充电机及其它车载设备。随着新能源汽车市场开始放量，对于福建骏鹏和洛阳嘉盛的收购，料将增厚公司业绩，完善公司在新能源汽车领域的布局。
机顶盒行业增速放缓，未来有望获得恢复性增长。随着有线数字化程度的提高，机顶盒行业业绩下滑。由于银河电子的成本和费用控制能力远高于竞争对手，市场份额有望进一步提升。考虑到公司在电信、移动等机顶盒市场的积极布局，机顶盒业务有望逐步回归恢复性增长。
风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降，新能源汽车行业景气度不达预期等。
盈利预测、估值及投资评级。基于公司快速增长的业绩，我们小幅上调2016/17 年全年摊薄EPS 预测为0.48/0.61（原预测为0.45/0.60 元），给予2018 年EPS 0.73 元的预测。当前价18.37 元，对应2016/17/18 年PE 分别为39/30/25 倍。考虑到公司军工业务的发展前景以及新能源汽车的业务布局，维持公司“买入”评级，目标价22 元。

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