报告名称：TCL集团(000100)2016年一季报点班评：业绩尚待改善 期待双加转型
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-21
研究机构：华泰证券
研究员：张立聪
股票名称：TCL集团
股票代码：000100
页数：3
简介：业绩有所下滑，双加转型稳步推进
公司2016年Q1业绩YoY-66%。主要受液晶面板价格走低、通讯业务海外市场需求低迷且中国区业务重组、双加转型业务投入较大影响。TCL集团双加转型进展顺利，各个平台用户数量迅速增长，未来收入占比将逐步提升。
华星光电和通讯业务拖累整体业绩
TCL集团发布2016年一季报，Q1实现营业收入234.0亿元，YoY+0.4%；实现净利润2.6亿元，YoY-65.5%；实现EPS0.02元/股。受产能增加和下游需求放缓双重影响，2015年来面板价格持续走低，华星光电业绩同比下滑67.6%。2016年预计行业内新增面板产能投放有限，华星光电高端、大屏产品占比提升将带动产品结构改善，业绩有望提升。TCL通讯科技收入YoY-12.2%，业绩YoY-91.8%。除了受全球智能手机市场整体承压的影响，TCL通讯中国区实施业务重组也是销量下滑的重要原因。
多媒体经营大幅改善
2016年Q1，TCL多媒体实现收入61.7亿元，YoY-6.0%；实现归母净利0.6亿元，YoY73%。行业整体需求放缓背景下，公司Q1出货同比增加2%，但是由于价格回落导致收入下滑，业绩提升主要来源于产品结构改善和运营效率的提升。多媒体Q1毛利率达到19.3%，同比上升4.1pct。公司高端产品销售占比有所提升，中国市场4K电视销量占比增长至32.5%，曲面电视销量占比达到6.5%，产品平均尺寸由去年同期的40.9寸上升为43.8寸。
服务业务各平台用户增长迅速，未来将成公司最大看点
公司"智能+互联网"、"产品+服务"转型继续推进，智能电视平台、移动终端平台用户数量迅速增长。截至2016年3月底，公司网络电视累计激活用户为1350万，3月份日活用户为576.2万。随着运营水平的提升，用户粘性逐步提高。视频平台日人均点播时长增长至4.7小时。游戏平台用户达到579万，教育平台累积激活用户230万，生活平台累积用户140万。移动互联网平台累积激活用户达到2936万，应用下载量累积近3亿。此外，欢网、全球播、教育网等各平台用户规模均迅速扩大。未来公司运营收入占比将持续提升。
看好双加转型，维持"买入"评级
公司作为家电企业龙头，持续推进"双加"战略转型和国际化战略，为公司创造新的利润增长点。预计TCL集团2016-2018年EPS分别为0.24/0.28/0.34元。考虑公司业绩恢复潜力和双加转型前景，给予2016 年20-22倍PE估值，对应合理价格区间4.80-5.28元，维持"买入"评级。
风险提示：宏观经济景气下行，面板价格继续下跌。

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