报告名称：贵州茅台(600519)2016年一季报点评：满园春色关不住 一骑绝尘奔新高
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-21
研究机构：方正证券
研究员：薛玉虎,刘洁铭
股票名称：贵州茅台
股票代码：600519
页数：5
简介：事件
贵州茅台(600519.SH)今日公告2016 年一季报，主要内容如下： 公司实现营业收入99.89 亿元，同比增长16.9%，净利润48.89 亿元，同比增长12%，EPS 3.89 元。
我们不同于市场的观点
1、各项数据全面超预期，验证我们的逻辑和调研判断：公司一季度收入同比增长16.9%，超出市场10%-15%的增速预期，验证了我们对公司春节旺销的判断。在去年高基数的情况下，现金流情况更是给市场带来惊喜：截止一季度末预收账款再创新高至85.45 亿元，环比增加2.83 亿，同时应收票据环比大幅减少39.01 亿，大量回笼现金；销售商品收到的现金154.91 亿元， 同比增长51.05%；经营性现金净流量74.36 亿，同比增长252.15%，相当于15 年全年数据的42.6%。
2、一季度公司业绩超计划完成，下半年一批价有望上涨：公司16 年的收入增长计划仅为4%，约为340 亿元，一季度收入已经完成全年计划的29.4%，加上蓄水池预收款的金额，已经占全年计划的54.6%。经过今年一季度任务超额完成，公司将顺势稳价，消息称16 年下半年配额只有8000 吨，如果公司能坚持不再随意增量，相信下半年中秋节后就会看到茅台一批价回升至900 元左右，渠道利润空间大增，为后续增长储备力量。
3、公司靓丽的业绩催化板块行情，再次强调白酒行业的趋势性变化：我们从1 月份开始推荐白酒板块，不断更新白酒行业龙头企业春节销售情况，持续超市场预期。我们认为春节期间几家白酒企业数据大超预期不是偶然的，核心的逻辑是消费升级和二八分化下的集中度提升。消费升级使行业在总量不增长的情况下收入继续上涨，集中度提升下80%的企业下滑，假设行业增速为5%-10%，那么剩余两成的企业增速会远超市场预期。
4、盈利预测与评级：公司作为白酒行业龙头，是行业基本面最稳健的公司，享受估值溢价。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为13.42 元，14.52 元和15.81 元，给予"强烈推荐"评级。
5、风险提示：
1）消费税调整出现不利于行业的情况。
2）食品安全事件。

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