报告名称：云南旅游(002059)2015年年报点评：建设云南最强旅游投融资平台 开启新一轮扩张
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-21
研究机构：国泰君安
研究员：王毅成,刘越男
股票名称：云南旅游
股票代码：002059
页数：13
简介：本报告导读：
2015 年业绩符合预期，将建设云南省旅游产业综合实力最强的投融资平台，并即将开始世博新区开发。
投资要点：
主业平稳未来看点在于国企改革，维持增持评级。①公司主业平稳略有压力，江南园林并表贡献增长。②公司明确提出将建设云南省旅游产业综合实力最强的投融资平台，并有望完善体制。③世博新区规划方案已获批，将推动公司后续项目建设，打造“休闲娱乐+生态养老”。维持2016/17 的EPS 为0.15/0.19 元，维持目标价15.6 元，增持。
业绩简述：2015 年公司实现营收14.26 亿元/+51.52%，归母扣非净利7886 万元/+54.53%，对应EPS 为0.11 元，符合市场预期。
主业整体平稳，江南园林并表带来业绩新增长。①江南园林全年并表（2014 年仅并表1 个月），实现营收5.34 亿元，净利5528 万元，成为利润主要贡献点，江南园林内生平稳。②受宏观经济增速放缓影响，公司会议酒店、景区、交通板块营收均略有下降；地产受益低碳中心项目逐步销售结算及松壑邻里预售良好，营收同增+25.35%。③公司毛利维持平稳（32.92%），期间费用受江南园林并表及发债导致财务费用上升影响出现增加，但期间费用率同降2.42pct。
资本运作值得期待。①旅游是云南省8 大重点发展产业之一，世博集团是首号重点培养的旅游集团，云南省国企改革已出具多项文件，公司未来将充分享受政策红利；②公司提出“建设云南省旅游产业综合实力最强的投融资平台，整合省内外优质旅游资产和项目，积极筹划新一轮并购重组”，有望在引入战投、管理层股权激励、资产整合等方面突破。③隐蔽资产世博新区详细规划获批，世博新区105.55平方公里，核心区4.79 平方公里，未来五年计划在世博核心区投资160 亿元，建设22 个重点项目和基础设施。
风险提示：国企改革不确定因素多；定增进度低于预期。

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