报告名称：天士力(600535)2016年一季报点评：Q1工业收入下滑 业绩短期承压
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-24
研究机构：兴业证券
研究员：徐佳熹,霍燃
股票名称：天士力
股票代码：600535
页数：7
简介：事件：近日，天士力公布了其2016年一季报，报告期内公司实现销售收入31.45亿，同比增长2.27%；实现归属于母公司的净利润2.77亿，同比下降19.82%；扣非后净利润2.70亿，同比下降19.30%；EPS0.26元。
点评：公司医药工业实现收入11.27亿元，同比下降28.90%，受招标降价、医保控费、两票制等行业政策的多重影响，同时为加强应收账款管理，严控工业应收账款规模，公司工业收入下滑明显；医药商业实现收入19.86亿元，同比增长34.23%。作为口服中成药主要生产销售平台的母公司当期实现销售收入8.61亿，同比下降28.79%。在两票制在全国范围逐步推广的背景下，公司的独家口服产品大多为高开票，影响相对较小；注射剂品种虽然为低开票，但由于销售基数较小而影响也不大。此外，公司复方丹参滴丸FDA三期临床顺利完成，并积极布局生物创新药领域，显示公司战略层面长远的发展眼光，有利于公司现有产品线的丰富和升级，利好公司长期稳定快速发展。
盈利预测：我们预计公司2016-2018年的EPS分别为1.43、1.51及1.65元，对应估值分别为26、24、22倍。作为国内中药行业龙头企业，尽管公司复方丹参滴丸基药红利边际效应在减弱，但公司金字塔的产品结构已经形成，未来医药工业的稳定增长依然可期。我们看好公司复方丹参滴丸的海外拓展，不断丰富的产品线，生物创新药领域的积极布局以及未来可持续的稳定增长，但考虑公司短期受行业政策和应收账款管控的影响业绩增长或受较大压制，我们下调对其的评级至“增持”。
风险提示：1）受不同省份招标政策的影响、注射剂新产品推广进度低于预期；2）丹滴增速放缓超预期。

下载地址：天士力(600535)2016年一季报点评：Q1工业收入下滑 业绩短期承压