报告名称：鹏博士(600804)2015年年报点评：“超宽带云管端”全面升级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-22
研究机构：中信证券
研究员：陈剑
股票名称：鹏博士
股票代码：600804
页数：3
简介：事项
公司发布 2015 年年报，全年实现营业收入79.26 亿元，同比增长13.83%；归属上市公司股东净利润7.17 亿元，同比增长34.14%。
评论：
业绩符合市场预期，民营第一运营商地位稳固。报告期间，公司营业收入稳步增长，净增互联网接入用户200 万户、累计在网用户超过1000 万户，成为国内规模最大的民营宽带接入运营商。2015 年现金收款96.32 亿元（同比增18.02%），带来持续稳定现金流，归属上市公司股东净利润7.17亿元（同比增长34.14%）。公司目前互联网接入业务范围已覆盖超过150个经济发达地区的大中城市，网络覆盖用户达到9000 万，用户发展后劲充足。
“超宽带云管端”协同战略推进卓有成效，加快国际化并购整合。公司已逐步实现了云（数据中心）、管（超宽带网络）、端（大麦盒子+大麦路由器+大麦电视）的全面布局。在终端侧，借助规模优势积极拓展互联网增值业务，搭建面向家庭用户与电视屏幕的增值业务平台。在管道侧，加快宽带驻地网覆盖本地网规模与大宽带接入比例，为视频业务优质体验与平台良性循环奠定基础。在云端，加大数据中心集群、CDN 及云计算等投入，构建面向以视频交互为中心的平台产业链，继续提高竞争壁垒巩固融合优势。公司积极拓展海外市场，报告期内向美国全资子公司鹏博士投资控股有限公司增资2000 万美元，通过业务合作和资源并购加快构建全球OTT 平台。
打造六合一通信云平台，增强产业链话语权。公司基于云管端协同战略，打造宽带、互联网电视、语音、智能家居、在线教育和移动转售六合一的统一云通信平台，构建以视频交互为中心的平台型产业链，借助全产业链优势协同发挥自身网络资源价值，提升用户粘性和价值。
风险因素：宽带价格竞争加剧，OTT 平台发展慢于预期，海外拓展风险。
维持“买入”评级。公司全面推进“云管端”战略，以宽带接入为切入点，向超清视频、IDC 和云服务、教育等增值服务延伸，并通过收购和合作向全球拓展，未来有望持续推动公司主营业务增长。考虑到新业务发展初期投入加大，我们下调公司2016/2017 年的EPS 预测至0.80/0.98 元（原预测为0.87/1.05 元），新增2018 年EPS 预测为1.28 元，给予目标价28 元、对应2016 年35X PE，维持“买入”评级。

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