报告名称：和顺电气(300141)2015年年报及2016年一季报点评：新业务多点开花 充电桩一枝独秀
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-25
研究机构：平安证券
研究员：余兵,朱栋,皮秀
股票名称：和顺电气
股票代码：300141
页数：4
简介：事项：2015 年公司实现营业收入3.01 亿元，同比下降7.26%；归母后净利润2259 万元，同比下降56.50%。公司基本每股收益为0.14 元，拟每10 股派収现金红利1 元（含税），公司业绩略低于我们预期。
公司公布2016 年一季报：实现营业收入5075 万元，同比增长-33.97%；净利润62 万元，投资增长-94.94%。
平安观点：
传统业务承压，新业务乘势而起：报告期内，公司实现营业收入3.01 亿元，同比下降7.26%；归母后净利润2259 万元，同比下降56.50%。受传统产品市场不景气的影响，公司电力成套设备/防窃电计量装置/电能质量改善装置业务营收分别达0.60/1.14/0.33 亿元， 分别同比下降41%/31%/27%；报告期内，公司抓住充电投资快速增长的契机，大力収展充电桩业务，2015年充电装置业务收入达7998万元，毛利率达34.39%，占比营收份额达1/4。在传统变配电业务板块方面，公司收购江苏中导电力有限公司，切入专变线下运维领域，同时自主研収了线上用电需求侧管理平台。
完善渠道布局，加大研収投入：报告期内，公司积极搭建销售网络平台，在全国成立了5 家销售分公司，20 多个办事处，将销售网络逐步从江苏范围拓展至全国，幵重点向大型収电集团、国家电网、南方电网、大型工业客户进行市场开拓。渠道网络的构建，一定程度上增加了相应的销售费用和管理费用，报告期内公司的期间费用率达13.45%，同比上升4.38 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为4.93%/10.74%/-2.22%，分别同比上升0.97/3.04/0.37 个百分点。2015 年，公司研収投入1222 万元，同比增长23%，研収投入占营业收入比例4.06%，同比提升1 个百分点。
公司的研収重点主要针对电动汽车充换电设备、DCC 装置，目前公司已经拥有充换电设备的系列化产品，可满足不同觃格、功率、场合下的充电需求，尤其在大功率、动态功率分配模式充电设备方面,公司技术储备较早,已实现产品供货。
设备+运营，充电业务风景独好：在国家大力发展新能源政策的驱动下，公司在多年成套电力设备研发的基础上顺势而为切入新能源汽车充电设备业务。从2009年起公司即开始为国家电网充电站建设提供电能质量和充换电设备等产品,是国内较早一批进入该领域的公司，截至目前，公司的电动汽车充换电设备已在国内十多个城市的投入运行，运行情况稳定。
2015年，公司相继中标连云港充电站项目（3400万）和上海充电站项目（1000万），是电网体系外最大的几个采购订单之二。2016年，国内充电投资将实现从十亿级向百亿级的突破，以国网、南网、铁塔、两油为代表的国家队纷纷重装上阵，我们预计2016年的充电投资有望翻倍增长，达到2~3百亿的量级，其中国网的投资规模有望超60亿元，同比翻两番。随着2016年国网、南网、铁塔等充电投资规模的翻番，充电设备销售对公司业绩的提振将更为显着。
2015年8月，为落实"全面布局新能源行业，聚焦新能源汽车上下游产业"的新能源板块发展方针，公司出资4000万元作为一期初始投资成立苏州和顺能源投资发展有限公司，着力发展四大业务单元：电动汽车充电服务，电动汽车分时租赁及运营，分布式发电及储能，新能源电站及充电设施的EPC项目。报告期内，和顺投资已在江苏、安徽等地布局，开展新能源汽车充电运营的布局。
依托苏州试点优势，收购中导电力切入电改需求侧管理：苏州是国家发改委在2011年确定的首批4个电力需求侧管理试点城市之一，和顺电气即位于苏州，2015年9月，公司出资2,128万元收购江苏中导电力有限公司100%股权，同时对中导电力增资1,778.21万元，切入专变线下运维领域。中导电力成立于2006年，是江苏省经信委需求侧管理平台下的电能服务企业，主营业务为配合国家电网承担着区域内公变及输电线路的巡视、运维及高压带电工作，其中导电力具有国家电力监管委员会颁发的《承装（修、试）电力设施许可证》，同时也获得了住房和城乡建设局颁发的建筑业企业资质证书、安全生产许可证证书。
公司借并购中导电力获得电力施工资质,未来可进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场,打造大用电服务平台。2015年11月，中导电力承接了中国风电集团有限公司达茂旗双水泉风光电厂10845MWp光伏发电项目，项目合同总金额7374.68万元。
目前，中导的线上用电需求侧管理平台已研发完成并即将正式上线，该平台可实现对用户高压、低压端电流、电压、温度、气体等各项指标的远程监测，同时具备对充电设备和分布式能源线上监测管理功能。公司未来有望依托资本市场的融资能力以及和顺能源公司进一步丰富中导云管理平台的业务内容，契合电改对发、配、用电侧的变革，发力能源互联网。
盈利预测与评级：预计公司16~18年EPS为0.54、0.87和1.17元，对应4月22日收盘价PE分别为56.7、35.2和26.2倍，我们看好公司在充电、电改变革下的发展契机，维持"推荐"评级。
风险提示：1）充电业务拓展不及预期；2）收购公司整合不利。
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