报告名称：天际股份(002759)2015年年报点评：业绩稳健增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：华泰证券
研究员：张立聪
股票名称：天际股份
股票代码：002759
页数：3
简介：基本面稳定，有望进入发展快车道
天际股份2015年业绩提升3%，核心产品陶瓷烹饪家电销量稳步增长。毛利率小幅回落0.5pct，净利率与上年持平。随着公司新生产基地的投产,制约公司快速发展的产能瓶颈有望突破。
业绩实现稳健增长
根据公司年报，天际股份2015年实现营业收入4.1亿元，YoY+2.9%；实现净利润6557万元，YoY+2.8%；实现扣非后的归母净利5981万元，YoY4.5%;实现EPS0.69元/股。公司业绩提升主要由于陶瓷烹饪小家电销量增长所致。
盈利能力保持稳定
公司经营状况稳定，全年共生产小家电产品581万台，销售小家电产品539万台。产品毛利率小幅回落0.5pct至31.7%，期间费用率略有下降。综合影响下，净利率为14.5%，与上年持平。随着公司生产规模的扩大，规模效应将有所增强，有望带动盈利能力提升。
向产业链上游整合，积极进行智能升级
天际积极向上游原材料端进行拓展。陶瓷烹饪家电产品占公司收入的87%，陶瓷配件是公司重要原料之一，对于产品品质、成本控制都有较大影响。公司于2015年10月筹建天际陶瓷公司，计划在在2-3年内建成四条陶瓷生产线、及陶瓷制品工艺研究中心。公司致力于向智能化升级，将以智能陶瓷家电为入口，通过云端为用户提供服务，逐渐建立聚焦于饮食的智能生活、社区服务、健康管家等体验平台。
有望突破产能瓶颈，实现快速增长
公司是陶瓷烹饪小家电细分市场的龙头企业，市场竞争力强，增长放缓主要是受产能所限。2012-2014年，公司主要产线产能利用率始终保持在100%，制约了业绩进一步快速增长。报告期内，公司新生产基地建成投产，基地将分两期工程建设，计划建设期为三年，总投资2.6亿元，设计年产能460万台。新增生产基地将改善公司生产场地紧张的状况，为未来发展预留产能扩张空间。
增长空间打开，维持"增持"评级
天际股份作为陶瓷烹饪家电行业龙头，核心产品市占率长期领先，盈利能力出众。公司将充分受益于消费者健康意识的提升，以及城镇化带来的小家电产品市场需求释放。随着新增产能陆续投产，公司将逐步进入发展快车道。预计公司2016-2018年为0.70/0.81/0.97元/股。目标价格区间42.00-45.50元，维持"增持"评级。
风险提示：宏观经济景气下行，市场需求释放缓慢。

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