报告名称：中恒电气(002364)2016年一季报点评：充电桩增长迅猛 成为重要业绩驱动力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中金公司
研究员：陈龙,雒文
股票名称：中恒电气
股票代码：002364
页数：6
简介：业绩符合预期
公司16 年一季度实现销售收入1.81 亿元，同比增长27.02%；实现归母净利润4160 万元，同比增长61.33%。业绩符合预期。
发展趋势
充电桩增长迅猛，成为重要业绩驱动力。15 年公司充电桩业务签订了较多订单，部分将在16 年上半年确认，保证了此项业务的较快增长。我们测算，1 季度充电桩的收入或与去年全年体量相当，充电板块已成为公司重要的增长极。国网16 年首次中标结果即将公布，15 年公司直接中标额接近1 个亿，在民营企业中首屈一指，相信此次公司亦有不俗表现。预计16 年全年国网招标量将突破50 亿元，远高于与往年。而今年全行业投资规模将同比增长400%以上，我们看好公司充电业务取得跨越发展。
多种展业模式渐次落地，能源互联网内涵逐渐丰富。3 月初公司定增申请获得证监会审核通过，募资10 亿元发展能源互联网云平台。今年以来，与苏州工业园成立公司、合作开展售电业务，与南都电源合作开展用户侧储能项目，以苏州普瑞为代表的中恒能源互联网业务，展示出了蓬勃的发展势头。随着能源互联网、HVDC等新业务逐渐展业，我们看好公司新一轮的高速成长。
盈利预测
我们预测公司16~17 年营业收入将达到12.27/15.93 亿元，归母净利润为2.33/3.21 亿元，考虑即将实施的定增，则16~17 年全面摊薄的EPS 分别为0.40/0.55 元。
估值与建议
分部估值：传统业务给予25 倍PE，对应估值53 亿元。充电桩和能源互联网两块新业务的DCF 折现价值为126 亿元。公司股权价值179 亿元，对应目标价30.65 元，维持推荐评级。
风险
能源互联网云平台业务推进慢于预期；下半年HVDC 国标未能如期出台。

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