报告名称：恒瑞医药(600276)2016年一季报点评：业绩符合预期 创新+出口持续推进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：国泰君安
研究员：丁丹,于溯洋
股票名称：恒瑞医药
股票代码：600276
页数：3
简介：业绩符合预期，维持增持评级。公司公告2016年一季报，实现营业收入26.69亿元，增长21.08%；扣非后净利润6.86亿元，增长24.09%，符合市场预期。公司阿帕替尼等创新药在国内市场逐步放量，制剂出口贡献利润增长点，预计2016年业绩前低后高，全年有望实现持续快速增长。维持2016-2018年EPS预测1.41/1.78/2.30元，维持目标价63元，维持增持评级。
双轮驱动，业绩增长稳定。2016年Q1公司实现营业收入增长21.08%；扣非后净利润增长24.09%，毛利率水平提高至86.65%（＋2.07%）。受益创新药阿帕替尼加速放量，2016年将继续带动肿瘤线快速增长，预计全年国内业务保持快速稳定增长；出口方面，环磷酰胺增速平稳，预计2016年七氯烷等制剂出口将带来部分增长空间，制剂出口在高基数水平下有望保持稳健。受国内上半年招标的不确定性影响，预计2016年公司业绩前低后高，全年有望实现持续快速增长。
创新+国际化战略持续推进。公司创新药队伍不断壮大，PD－1单抗新获临床批件，阿帕替尼适应症拓展取得积极进展，后有重磅新药19K、法米替尼、吡咯替尼、CDK4/6抑制剂、MEK抑制剂等10多个肿瘤及糖尿病产品梯队；吡咯替尼等创新药海外上市进程同时积极推进，国际化进程不断加速，公司在研产品线有望进一步丰富,为未来业绩持续快速增长奠定基础。
风险提示：招标价格下降的风险;在研品种研发的不确定性。

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